综合资金成本和资本结构VIP免费

第八章综合资金成本和资本结构第一节综合资金成本本节要点：一、加权平均资金成本二、资金的边际成本本节题型可以出客观题或主观题一、加权平均资金成本P199狭义资本结构来考虑权重。加权平均资金成本是企业全部长期资金的总成本，对个别资本成本进行加权平均确定的。1、计算公式P199加权平均资金成本=∑个别资金成本×个别资金占总资金的比重（即权重）2、权重的选择P200教材P200例8－2教材P200例8－3例题：在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（）。（2007年）A.市场价值权数B.目标价值权数C.账面价值权数D.边际价值权数答案：D解析：参见教材211页。计算加权资金成本时权数是指个别资金占全部资金的比重，通常是按账面价值确定，也可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目标价值权数，市场价值权数是指债券股票以市场价格确定权数，目标价值权数是指债券股票以未来预计的目标市场价值确定权数。二、边际资金成本1、含义：P202是指资金每增加一个单位而增加的成本。理解：筹措新资的加权平均资金成本要点：资金的边际成本需要采用加权平均成本计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。2、资金边际成本的计算：（1）假设前提：企业始终按照目标资金结构追加资金。例题参照教材P202.【例8-4】（2）计算步骤：确定目标资金结构长期债务20%；普通股80%确定不同筹资方式在不同筹资范围的个别资金成本。（找出个别资金分界点）债务：个别资金6%7%8%01000040000∝6%7%8%总资金50000200000∝普通股：个别资金14%15%16%02250075000∝14%15%16%(万元)总资金2812593750∝计算筹资总额分界点个别资金分界点目标资本结构计算边际资金成本将筹资总额分界点由小到大排序，划分不同的筹资范围，计算各范围的边际资金成本。筹资总额范围0281255000093750200000∝长期债务（20%）6%6%7%7%8%普通股（80%）14%15%15%16%16%例题：A公司2005年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40：60。该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股b公司以现有资金结构作为目标结构。其他有关资料如下：（1）如果A公司2006年新增长期借款在40000万元以下(含40000万元)时，借款年利息率为6％；如果新增长期借款在40000～100000万元范围内，年利息率将提高到9％；A公司无法获得超过100000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。（2）如果A公司2006年度增发的普通股规模不超过120000万元(含120000万元)，预计每股发行价为20元；如果增发规模超过120000万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4％(假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制)（3）A公司2006年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5％。（4）A公司适用的企业所得税税率为33％。要求：（1）分别计算下列不同条件下的资金成本：①新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本；②新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本；③增发普通股不超过120000万元时的普通股成本；④增发普通股超过120000万元时的普通股成本。（2）计算所有的筹资总额分界点。（3）计算A公司2006年最大筹资额。．（4）根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的资金边际成本。（5）假定上述项目的投资额为180000万元，预计内部收益率为13％，根据上述计算结果，确定本项筹资的资金边际成本，并作出是否应当投资的决策。答案：（1）①＝6%×（1－33%）＝4.02%②＝9%×（1－33%）＝6.03%③＝＋5%≈15.42%④＝＋5%≈18.02%（2）第一个筹资总额分界点＝＝100000（万元）第二个筹资总额分界点＝＝200000（万元）（3）2006年A公司最大筹资额＝＝250000（万元）或：2006年A公司最大筹资额＝100000＋100000×＝250000（万元）（4）编制的资金边际成本计算表如下：边际成本计算表序号筹资总额的范围（万元）筹资方式目标资金结构个别资金成本资金边际成本10～100000长期负债普通股40%60%4.02%15.42%1.61%9.25%第一个范围的资金成本10.86%2100000～200000长期负债普通股40%60%6.03%15.42%2.41%9.25%第二个范围的资金成本11.66%3200000～...