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20.16~23.71合理估值区间首次报告浦东新区福山路500号地址taozf@tebon.com.cnE-mail021-68761616-8002电话陶陟峰研究员德邦证券保荐机构15,680万股发行后股本3,920万股发行股数有色金属压延加工业行业发行基本资料18.4620.7148.2550.132.421.980.450.472009中2008资产负债率（%）20092008中净资产收益率（%）2009中2008每股收益（元/股）2009中2008每股净资产（元/股）发行前财务数据市盈率（倍）1.130.810.630.470.450.31每股收益（EPS）39.4829.1478.894.5747.17-净利润增长率(%)17,759.4712,732.529,859.565,511.473,581.13净利润（万元）20.3124.4115.843.4220.48-收入增长率(%)140,915.31117,128.3794,145.3181,271.1878,583.1465,226.28营业收入（万元）2011E2010E2009E2008A2007A2006A项目/年度深耕细作•春华秋实——铝挤压行业的价值创造领先者本报告仅供内部交流，不得复制，转载或摘录！请务必阅读正文之后的免责条款部分罗普斯金投资价值研究报告2009年12月20日投资要点公司主营业务及盈利能力突出：公司专注于铝挤压材生产、销售，产品应用于房地产及多个工业领域。近年来公司产品毛利率稳定提高，2006年-2009年1-6月产品毛利率分别为13.36%、18.05%、20.27%和26.81%。之所以我们认为公司为行业中价值创造领先者，主要是基于公司两大核心竞争力：“大力创新模式带来的差异化产品”以及“深度营销模式带来的差异化服务”。大力自主创新模式：公司始终坚持自主创新，目前拥有664项专利，产品规格系列1,780余种，在行业中遥遥领先，差异化产品成为公司核心竞争力之一。深度营销模式：公司采取深度营销模式，销售费用比率以及销售人员比重等指标均高出行业水平一倍以上。公司已建立起强大营销渠道，始终保持对市场的控制力及对经销商较强的议价能力。“重视市场、深耕细作”的深度营销模式为公司未来的高速发展奠定另一坚实基础。募集项目：公司之前规模增长主要依赖于自身积累的滚动发展，近年来公司产品销售数度受制于产能瓶颈。本次募集资金项目投产后，公司产能将于2011年实现翻番（与2009年比），我们预计公司将进入一个高速发展的新阶段。盈利预测与估值分析：我们预计公司2009年-2011年EPS分别为0.63元/股，0.81元/股,1.13元/股。根据相对估值法，可比上市公司09年PE为38.59倍，PEG为1.27，公司估值为20.16-23.71；根据绝对估值法，公司价值中枢为22.13元，对应09/10/11年PE为35.13倍、27.32倍和19.58倍，落在相对估值的区间内。主要经营指标第2页共33页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共33页目录一、估值及投资评级......................................................................................................................3二、罗普斯金——铝挤压行业的价值创造领先企业...................................................................6（一）公司概况......................................................................................................................6（二）公司股权结构和本次发行概况...................................................................................6（三）行业概况及公司的市场地位.......................................................................................7三、公司主营业务分析及财务分析.............................................................................................13（一）铝建筑型材——公司发展的主发动机.....................................................................13（二）铝工业材——公司发展的辅助发动机.....................................................................14（三）公司主营业务突出——专注于铝挤压行业的发展.................................................15（四）公司盈利能力突出，盈利质量较高——十数年如一日坚持经营策略的回报.....16四、公司竞争优势分析：强调差异化竞争策略.....................................................