企业价值管理新思维——企业附加值（BVA）的设想同济大学经济与管理学院企业管理硕士程建成摘要：价值管理的理念已为人们普遍接受，自从价值管理思想被引入到企业经营管理中来，人们就在努力思考如何才能触及企业价值创造的最终驱动要素。MVA和EVA在很大程度上填补了人们对价值创造的愿望与实际表达之间的鸿沟，使人们对这一理念的理解更加明了和具体，同时也使人们对价值创造的评判趋于一致。然而市场失灵使MVA在实践中应用显得困难重重，而人力资本的缺失又使EVA没能最终触及到价值创造的最终驱动要素。本文在分析MVA与EVA的缺陷的基础上将马克思劳动价值论与西方人力资本理论引入企业价值管理，提出一种价值管理的新思维——企业附加值的设想。并阐述其提出的理论依据和在价值管理中的应用技术设计。文章最后对这一价值管理新方法存在的问题及需要进一步完善的方向作了简要分析。关键字：市场失灵人力资本人力资本缺失企业附加值必要人力资本成本分享收益价值管理与先前企业价值创造评价方法的不足——市场失灵与人力资本的缺失价值管理理念的提出以及日后为人们所普遍接受，使得人们已经不再像过去那样在乎企业单纯的财务指标状况，而是将注意力更多集中到企业的整体价值创造能力上，企业的经营者更是试图通过企业的价值创造能力而不是几个财务指标向股东展示他们的经营业绩；在会计丑闻累累出现后，投资人对企业所报告的财务状况也早已忧心忡忡，他们也在努力寻求一种更加客观和公正的方法来评判他们资产的获利与增值能力。价值创造的理念已经为许多人所接受，但是，在很长一段时期内，“他们还缺乏价值创造的语言”①。市场附加值（MVA）和经济附加值（EVA）的提出在很大程度上填补了人们对价值创造的愿望与实际表达之间的鸿沟，使得人们对这一理念的理解更加明了和具体，同时也使得人们对价值创造的评判趋于一致，他们可以摆脱连他们自己都疑虑重重的会计报表的束缚，也不再为难以理解的绩效考评指标的复杂组合大伤脑筋。MVA即市场附加值，它等于企业的公平市场价值减去资本投入。在市场有效的情况下，企业的市值代表了其未来价值创造能力，而MVA正是投资人未来所能获得的价值的现值。经营者的任何决策都将反映在企业的市场价值上。投资者对市场价值本身并不关心，他们在乎的是初始投入与市场价值之差的关系，也就是他们资本的获利与增值能力，市场附加值正是衡量这一结果的指标。然而，由于证券市场的复杂性与不确定性，特别在我国，许多时候还带有明显的人为因素，要衡量一个企业的市值并不是一件容易的事情，特别是对于那些难以通过市场表现其价值的企业，这一工作更显得困难重重。虽然有许多方法试图绕开已经失效的证券市场来计算企业价值，诸如现金流量等，然而由于明显的主观因素影响，其结果往往难以令人满意；其次，MVA只是一个价值衡量指标，它只展示了企业一个现实价值，却不能告诉人们为什么是这样、应不应该这样以及怎样使其变得更好；再者，MVA是一个存量价值指标，要将它应用于企业特定时间段的价值增值能力也是很难把握的。针对MVA存在计量与应用上的障碍，人们开始研究使用其它方法来评判企业的价值创造能力，其中，最具影响的就是美国思腾思特公司(SternStewart&Co.)提出的经济附加值（EVA）概念。EVA是一种剩余价值指标，在数量上等于税后净经营利润超过必要资本成本的那一部分价值，计算格式②如下：①（美）S.DavidYoung、StephenF.O’Byrne著，李丽萍、史璐等译:《EVA与价值管理——实用指南》，社会科学文献出版社2002年11月第一版②同上经营收入＋利息收入＋权益收入（－权益损失）＋其它投资收入-所得税-利息支出对所得税的抵扣金额＝税后净经营利润(NOPAT)短期负债＋长期负债（包括债券）＋其它长期负债（递延税款和预备金）＋股东权益（包括少数股东权益）＝资本投入（IC）平均资本投入＝（IC期初＋IC期末）/2NOPAT-资本费用（平均资本投入×资本成本WACC）＝EVA其支持者坚信，EVA与企业市场价值有着必然的联系，未来EVA的现值就是MVA，所以，EVA与MVA本质是相同的。然而，与MVA相比，EVA是一个流量价值衡量指标，在应用中更具有可操作性，而且不...
