三一重工：利润乾坤大挪移首批进行股权分置改革试点的三一重工股份有限公司（证券代码：600031）可谓近来市场的焦点，然而市场对其业绩的质疑之声却一直未绝于耳，笔者经过分析，发现在众多声音之外居然还另有玄机，三一重工不仅成本和费用颇为可疑，而向子公司湖南三一泵送机械有限公司的利润转移就更加有意思。让我们先从三一重工的利润表开始进行分析，请看表1。表1：三一重工2002-2004年利润简表单位：万元合并母公司2002年2003年2004年2002年2003年2004年主营业务收入98,456208,801265,62398,456208,80171,840主营业务成本48,156122,912180,28348,156123,11962,306毛利率51.09%41.13%32.13%51.09%41.04%13.27%主营业务利润49,61984,84983,92349,61984,6448,750营业费用14,61623,20123,02414,57923,0202,918管理费用10,57522,11122,25310,42124,2037,264财务费用1,8972,1215,3331,8982,1082,031营业利润22,73838,92635,23323,11936,712-1,642三一重工合并报表收入和利润逐年增长，而母公司的收入在2004年却突然下降了65.59%，营业利润更是出现了负数。从2002年和2003年的情况来看，合并主营业务收入和母公司主营业务收入完全相同，这说明子公司根本没有主营业务收入或者收入全部是向母公司销售，既然母公司在公司内的地位如此重要，又是什么原因导致了2004年翻天覆地的变化呢？从三一重工年报提供的信息来看，2004年子公司除湖南三一泵送机械有限公司外业绩均乏善可陈，而三一泵送业绩却又好得惊人，当年实现净利润34,602万元，这已经超出了三一重工合并报表32,730万元的净利润。可以断定，母公司收入和利润的下滑，三一泵送是主要原因。三一泵送成立于2003年8月，注册资本为8,600万元，三一重工投资8,200万元，持有其95.35%的股份。三一泵送的另一位股东是中富（亚洲）机械有限公司，出资400万元，持有4.65%的股份。三一重工2003年12月8日以设备和存货投入，后又改为以现金投入，而中富机械的投资却直到2004年2月才到位。三一重工对三一泵送的支持是不遗余力的。业务方面，前面已经说过，母公司业绩大幅度下降，毛利率仅为13.27%，而合并报表毛利率高达32.13%，很明显盈利能力最强的业务已经转移到了三一泵送方面。资产方面，三一重工的另外一家子公司三一搅拌设备有限公司成立于2004年3月30日，成立时三一重工和子公司三一通讯有限公司分别投入了搅拌设备事业部评估价值为953万元的资产和50万元现金，该公司6月1日开始运营，至8月份时亏损294万元，考虑到存在开办费一次计入费用的因素，这个业绩并不能说坏。9月份三一重工将三一搅拌以706万元出售给了三一泵送。资金方面，2003年末三一泵送的资产就已经达到2.83亿元，而这时公司还没有正式营业。至2004年末，三一泵送的资产更是高达11.59亿元，而其净资产只有4.32亿元，资产负债率高达62.72%。考虑到净资产中只有一小部分（8,600万元）是股东投资，而80.09%的部分是全年利润形成的，而赚得3.46亿元的生意绝非这一点投资所能运转得开，从报表来看，三一重工近年来存货和应收账款的大幅度增长表明了业务开展需要大量的营运资本那么，三一泵送是如何解决营运资本的问题呢？当然还是三一重工的支持。2004年末，三一重工（合并）其他应收款只有1.10亿元，而（母公司）其他应收款则高达10.72亿元，显然母公司向子公司提供了大量的资金。三一重工提供这些资金的来源是向银行借款，其合并报表2004年末借款总计13.89亿元，而母公司借款金额为13.46亿元，然而合并的财务费用为5,333万元，母公司只有2,031万元，这表明母公司向子公司收取了一些资金占用费。三一重工通过这种方式解决了新成立的子公司向银行借款能力不足的问题。三一重工这样做的理由何在？三一重工与三一泵送的企业所得税税率均为15%，可以说根本不能取得税收上的好处也就不能增加利润。关键是转入三一泵送的利润还有4.65%流向了一个表面上毫不相关的中富（亚洲），而这家公司除了出资400万元外不知还做了什么，却在10个月内获得了约1,304万元的投资收益，收益率高达3.26倍！三一重工如此的利润转移功夫可谓神矣！在成本方面，笔者根据资产负债表和现金流量表相关资料对...
