我国上市公司并购成败综合评价指标体系构建研究VIP专享VIP免费

TheConferenceonManagementInnovation,IntelligentTechnologyandEconomicDevelopment978-988-16309-0-2©2012EduRes.96TheSuccessorFailureComprehensiveEvaluationIndexSystemConstructionofChinesePublicCompanies’M&AsLiYUAN,HuandiXUSchoolofEconomicsandManagement,BeijingUniversityofChemicalTechnology,Beijing,ChinaAbstract:thispaperbasedonperformanceevaluationsystemsuchastheeventstudymethodandfinancialindexmethod,combiningbasedonstakeholdertheoryandtriplebottomlinetheoryofsocialresponsibilityperformanceevaluationsystem,establishedaperformance-basedperformanceandsocialresponsibilityofChinesepubliccompaniesM&Asuccessorfailureofcomprehensiveevaluationindexsystem,fromtwoaspectstoevaluateM&Assuccessornot.Keywords:EventStudy;FinancialIndexMethod;PerformancePerformance;SocialResponsibilityPerformance;theSuccessorFailureoftheM&AComprehensiveEvaluationIndex我国上市公司并购成败综合评价指标体系构建研究袁立，徐焕迪北京化工大学经济管理学院，北京，中国，100029摘要：本文在事件研究法、财务指标研究法等并购业绩绩效评价体系基础上，结合基于利益相关者理论和三重底线理论的社会责任绩效评价体系，建立了基于业绩绩效和社会责任的中国上市公司并购成败综合评价指标体系，从业绩绩效和社会责任绩效两方面综合评价并购成功与否。关键词：事件研究法；财务指标法；业绩绩效；社会责任绩效；并购成败综合评价指标1引言并购的成败，我们怎样才能判别呢?学术界对公司并购成功的界定普遍采用财务指标或股价变动指标等衡量企业业绩绩效的指标，公司并购的成功意味着企业之间实现了资源有效配置，增加了股东财富，达到了盈利的目的，实现了预期协同效应。也有学者采用EVA和平衡计分卡（BSC）等角度来研究并购绩效，但这些绩效评价模型始终围绕着企业财务绩效和股东价值展开讨论，而同时企业的社会责任问题和企业的利益相关者却没有得到关注。本文建立基于业绩绩效和社会责任的上市公司并购成败综合评价指标在考虑前人研究基础上，综合了定量与定性指标、短期与长期指标、财务与非财务指标等。本文从业绩绩效和社会责任绩效两方面评价并购成功，本文对公司并购成功的界定是企业并购决策应该在保护多方利益相关者的前提下，实现公司价值最大化。2前人并购绩效及指标体系国内外对公司并购绩效的实证研究有很多，检验的焦点是公司并购活动是否为股东创造了价值，是否增加了股东财富。国外的实证研究主要是检验并购对公司股票价格的影响或者是检验并购对公司财务业绩的影响。国外研究结论一般为：并购能为目标公司创造价值，但很难为并购公司创造价值，总的来说并购要么毁损价值，要么创造了零价值(Jensen&Ruback[1]，1983；Agrawal&Jaffe[2]，2000；Andradeetal.[3]，2001；Tichy[4]，2001；Bruner[5]，2002)。国内对企业并购是否创造价值的研究起步较晚，结论也千差万别，一般为：并购毁损并购公司价值[6]（张新,2003；李善民,2004），并购能为并购公司创造价值（李心丹[7]，2003；李善民和陈玉罡[8]，2002），并购当年改善，并购后价值下降(冯根福和吴临江[9]，2001)。由于国内外研究方法、研究对象、样本大小上的差异，结论也不一致，从并购价值创造的实证研究来看，结论一般TheConferenceonManagementInnovation,IntelligentTechnologyandEconomicDevelopment97978-988-16309-0-2©2012EduRes.表明并购能为目标公司创造价值，但并购能否给并购公司创造价值不确定。现有的对并购绩效的研究方法分为如下几种：事件研究法、财务指标法(会计指标研究法)、诊断研究法（案例研究法）、调查法（对管理者的调查法），其中前两种又是国际学术界研究公司并购绩效的主流方法。R.Bruner(2002)研究发现[2]，衡量公司并购绩效的事件研究法和财务指标法都有各自的研究思路、研究角度和绩效计量指标，难免存在自身的优缺点。事件研究法利用并购事件前后资本市场股票价格反应来衡量公司并购绩效，通常采用股票日收益率（AAR）、累计超常收益率（CAR）...