内容提要：1、宏观经济有所降温，但GDP指数仍有过热风险。CPI创出近期新高，但仍未超过3%的“警戒线”，尚处预期之内，因此加息预期推迟。2、IF1005上市后大幅下跌，最大跌幅超过20%，“空军部队”将做空机制完美诠释。中国金融期货交易所批准了机构投资者通过股指期货市场进行套期保值。股指期货将从“散户时代”进入到真正的“机构时代”。3、地产短期利好支撑，但难言利空出尽，调控效果有待观察，因此不宜过分乐观。欧盟债务危机迷雾重重，但仍处可控范围，经济二次探底可能性不大。4、由于期指前期已有较大下跌空间，市场做空动能已经得到一定的宣泄，市场向下空间也相对有限。但受制于基本面的疲软，因此笔者维持六月期指震荡偏空的判断，同时基本面的诸多不确定性会使得期指震荡幅度加大。第一部分经济过热有所缓解，加息预期推迟一、宏观经济有所降温，但仍面临过热风险2010年，世界金融危机在中国经济的带动下走出困境，国内经济数据持续转好。由于此前政府大规模的资金投入，市场从过冷的状态逐步进入稳定区域，GDP指数也得到了较好的提升。内外经济尚待观察，六月期指震荡偏空中国国际期货·研发系列月度报告金融·股指2010年05月25日星期二沈阳营业部研发部分析师：陈吉华简历：吉林大学经济学硕士。从事股指期货和农产品研究工作，本人从宏观经济的角度出发，主要通过技术分析对所分析品种进行综合研究。相关报告:1、IF1005今日交割，“到期日效应”有限（2010.05.21）2、股指期货期现套利模型及应用（2010.05.07）3、股指期货套期保值方案（2010.03.19）图1:宏观经济预警指数图2:GDP预警指数资料来源:中华人民共和国国家统计局中国经济的持续向暖自然令人欣喜，但是中国国家统计局的经济数据却又时刻提醒央行调控的重要性。宏观经济预警指数自金融危机以来首次超越稳定区域而步入趋热区域，随着流动性的紧缩，宏观经济预警指数掉头向下，再次回归稳定。但是GDP预警指数却在金融危机后首次突破111.5的分水岭，进入趋热区域，市场流动性过剩的问题依然存在，央行调控压力犹存。图3:宏观经济景气指数预警信号图资料来源:中华人民共和国国家统计局而从宏观经济硬气指数预警信号图中可以看出，市场在经济危机中四万亿投入的效应正在降低，市场正在回归常态，包括金融机构各项贷款和货币供给M2在内的预警指标已经由偏热转为稳定，市场过热趋势得到较好控制，加息压力得到缓解。二、四月CPI符合预期，加息预期推迟国家统计局公布的2010年4月份国民经济主要指标数据显示，4月份，居民消费物价指数(CPI)同比上涨2.8%，环比上涨0.25%。工业品出厂价格(PPI)同比增长6.8%，涨幅比上月增加了0.9个百分点。图4:CPI和PPI月度同比涨幅资料来源:中期研究从数据上看，四月CPI、PPI数据基本符合市场预期。虽然CPI低于3%的“警戒线”，但也已经创下自2008年10月（4%）以来的最高涨幅，这也使得实际利率倒挂，因此加息压力仍然较大。但从目前央行调控手段来看，5月2号央行再次上调存款准备金率至17%，这与近几年最高点17.5%仅一步之遥，按此发展，央行极有可能也更加愿意动用存款准备金工具进行调控，并且据此推测今年存款准备金率调控上限将突破历史最高水平。因此，6月央行加息可能性并不是很大。-10-505101508-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-0909-1110-0110-03%CPI同比增长PPI同比增长图5:2007年以来央行历次调整准备金率的情况资料来源:wind资讯从CPI分类项看，由于受到旱灾、自然灾害影响，导致粮食、蔬菜价格过快上涨从而使得CPI拉高。随着蔬菜供应旺季到来，蔬菜价格应该会有所下降，6月份蔬菜价格将不会成为影响CPI的主要因素。但猪肉价格的变动还是应该引起关注，目前猪肉价格处在底部，随着猪肉价格的上涨，CPI还是会受到推高的影响。因此，未来几月CPI数据有可能攀升突破3%的警戒线，三四季度加息可能性较大。第二部分五月期指“满月”退役，机构套保成功获批4月16日，作为中国内地首个金融衍生产品，沪深300指数期货合约挂牌上市。5月21日是股指期货近月合约IF1005的最后交易日和到期交割日。股指上市一个月以来，恰逢A股市场暴跌之时，股指成交量达到乃...
