宏观环比转暖，供需本质渐熊蔡晋荣2013.02.03目录一、宏观环比转暖，但增长压力犹存二、中国各行业铜消费分析三、中国铜消费平衡四、全球铜消费平衡五、铜价研判宏观环比转暖，但增长压力犹存1.美国房地产市场见底，走向较强复苏的轨道。2.欧洲债务危机有一定程度的缓和。3.中国经济出现阶段性探底，将出现一定程度的恢复性增长。4.美国经济要达到3%的趋势性增长水平仍然需要较长时间。5.欧洲经济增长仍困难重重。6.中国经济面临结构性改革，增长水平将下降一个档次。汽车行业——低速复苏汽车消费逐渐复苏，预计全年增长4%左右。11年汽车行业利空较多，增速大幅回调。12年负面因素影响逐渐减弱，终端需求拉动行业增速触底回升。1季度因春节扰动和卡车需求低迷，行业销量下滑3.9%；2季度乘用车需求快速复苏，卡车下滑收窄，行业销量增长10%；3季度前两月增长稳定，9月因日系车受冲击，拖累行业销量略微下滑，3季度整体增长约4.4%；10月行业增速恢复到5.3%，显示终端需求充足，11-12月销量增长有望持续向好。预计4季度销量增长6%，全年增长4%左右。汽车行业——低速复苏汽车行业——低速复苏我国人均GDP及增速日本汽车消费增速主要经济体汽车保有量韩国汽车消费增速汽车行业——低速复苏参考日本与韩国汽车发展史，人均GDP由3,000美元上升到10,000美元的过程，是汽车销量快速增长时期，千人汽车保有量从50辆/千人迅速提升到200辆/千人。11年我国人均GDP约5,400美元，千人汽车保有量70辆/千人，类似1966年的日本和1990年的韩国，我国汽车工业仍处快速发展期，汽车销量将景气回归。我们预计，13年汽车销量在新车消费和换车需求的叠加下，增速将回升至6%。02-03年、06-07年、09-10年的汽车消费高峰来自于新车需求和换车需求（4年左右）双重叠加，下一个景气高峰将在13、14年来临：13年受到居民收入增长缓慢及预期收入增速放缓影响消费会有所保留，汽车消费将保持6%左右的平稳增长。汽车行业——客车、轿车2010-2020，城镇化水平逐步提升，但近两年居民收入增速下滑，在保有量较少，消费潜力较大情况下，居民汽车消费能力更趋向于缓慢、长久，因此预计轿车2013年消费增速达6%，客车消费增速7%。汽车行业——货车2012年前10月重卡销售53.5万辆，同比下滑30.45%，主要受房屋新开工增速下滑影响，预计到2013年下半年有望逐步随着新屋开工的回升而好转，因此预计包含重卡在内的货车消费增速将达到5%左右。汽车行业——低速复苏电力行业——供需格局正转变1-11月份，全国电力工程建设完成投资6200亿元，同比降低0.12%，其中，电源工程建设完成投资3021亿元，较上年同期降低2.33%，电网工程建设完成投资3179亿元，较上年同期增长2.08%。电源完成投资中，火电完成投资794亿元，同比下降13.23%，延续上年持续下降态势，火电完成投资占电源完成投资的比重下降至26.29%，较上年同期下降3.30个百分点；水电完成投资1028亿元、同比增长31.45%，核电完成投资650亿元，同比降低1.02%，风电完成投资495亿元，同比下降22.92%，水电、核电、风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的71.91%，较上年明显上升。电力行业——供需格局正转变2003-2007年代，电力需求两位数，03、04高达电力消费增速高达15%；电力供给01-02装机增速不到7%，设备利用率增长4%；GDP增速两位数，用电弹性大于1.5。2010-2011，受益于2008金融危机后国家4万亿投资规模的大幅增加，电力消费增速重回2位数。2012，电力消费增速5%左右。预计“十二五”后期，因重工业化尾声，电力消费增速5-7%；而电力供给方面，装机增速预计8-10%，设备利用率目前同比减少4%；GDP增速降至7-8%，用电弹性约在1-1.25.电力行业——供需格局正转变03、04宏观经济向好，电力消费高速增长，电力消费弹性大于1.5，而2008金融危机后受益于国家大量投资增长，电力消费弹性重新站在1.2以上，但2012年电力消费低于1。电力行业——供需格局正转变01、02装机增速降至低谷之后，随后的5年时间里大幅增加，宏观经济向好带来的电力投资大幅增加是主因，随之原材料铜的需求也出现大幅增加。电力行业投资增速领先于装机增速1-2年，而电力投资增...
