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参与上海梅林非公开增发的可行性报告一、非公开发行预案概要本次非公开发行股票数量为不超过13,346万股，募集资金净额不超过101,425万元。发行对象为符合中国证监会规定条件的基金公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者、其他境内法人投资者和自然人等不超过10名特定投资者。按照中国证监会《上市公司非公开发行股票实施细则》的规定，根据发行对象申购报价的情况，以竞价方式最终确定，所有发行对象均以现金方式认购本次发行的股份，发行对象认购股票的限售期12个月。发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%，即发行价格不低于不低于7.60元/股（调整后）。扣除发行费用后，募集资金净额拟投入以下项目：图表1定增募投项目1公司拟通过本次非公开发行募集资金，加大投资肉食品产业链与食品分销双主业，主要包括扩大种猪和生猪养殖规模，提升罐头和灌肠类肉制品加工产能，加快“爱森优选”门店的铺设等，进一步完善公司肉食品全产业链的规划布局和食品分销终端建设，提升综合竞争能力。二、公司基本面分析上海梅林正广和股份有限公司，前身是1930年成立的上海梅林罐头食品厂。上海梅林于1997年在上交所首发上市，实际控制人为上海国资委。公司为双主业，分别是综合食品制造和食品分销。其中综合食品制造：以肉及肉制品加工不制造为核心，其他休闲食品多元发2展；食品分销业务包括线上、线下双轴驱动，打造以上海为中心、辐射全国的营销配送网络。图表2公司股权结构上海梅林有鲜肉品牌爱森、苏食和重庆今普。其中，爱森和苏食主要在上海、南京等江浙地区销售，重庆今普主要在重庆销售。上海梅林的休闲食品业务由冠生园经营，主要产品是冠生园牌蜂蜜、大白兔奶糖、佛手味精。上海梅林的食品分销业务主要指一米生活网购超市、光明便利店和正广和饮用水业务。图表3近三年及一期主要财务数据（万元）3图表4公司分业务收入及毛利率情况2011-2013年，公司营业收入规模年复合增长率达到27.94%，主要系将苏食肉类业务纳入合并报表所致；公司扣非后归属母公司股东的净利润、扣非后每股收益及净资产收益率在近三年均有一定幅度提升；近三年，公司毛利率水平基本保持平稳，期间费用率持续小幅下4降。图表5公司近几年营业收入变化情况图表6公司近几年净利润变化情况图表7公司近几年毛利率及费用率变化情况5图表8扣非后每股收益及净资产收益率三、公司主要看点1.冠生园（休闲食品）是公司“现金牛”，稳定增长可期，上海梅林的休闲食品以冠生园为主，冠生园现分为糖果、蜂蜜、调味品、保健酒及面制品五大业务板块，其中旗下的大白兔奶糖和冠生园蜂蜜占主要比重，分别占比40%和20%。冠生园是诸多细分食品行业的王者，其中冠生园蜂蜜和大白兔奶糖在全国蜂蜜市场和奶糖图表9：冠生园每年为公司贡献的利润超过70%6市场占有率长期保持第一，其他产品在上海和全国市场也保持领先，随着渠道下沉拓展全国市场和新品的不断推出，未来稳定增长可期。冠生园综合毛利率维持在30%左右。不过和其他大众食品公司相比，虽然毛利率相近，但净利率处于中下游水平，费用率仍有一定节约空间，因此利润有进一步提升空间。图表10：冠生园毛利率和其他大众食品公司相近7图表11：：冠生园净利率处于中下游水平1)糖果市场糖果市场主要分为传统糖果、功能型糖果（有润喉、补充维生素、低糖保健等附加功能的糖果。）和巧克力三个子市场。2000-13年，糖果、巧克力及蜜饯制造行业收入CAGR约为22%，其中增长较快的是巧克力和功能糖，整体占比约有50%。白兔奶糖是传统品牌，公司8图表12大白兔奶糖在上海市占率约为12%在行业中的优势地位可减缓需求不振的冲击。根据上海商情信息中心的信息，大白兔奶糖2013年在上海糖果市场占有约12%的份额，位列第一。但从全国范围来看，公司2012年的糖果产量2万吨，仅占全国糖果产量的0.8%，提升空间广阔。图表13中国糖果行业历年收入及同比增速9近年，公司也在不断地进行产品创新，比如：针对功能糖果市场，公司推出了十全草堂系列产品，针对婚礼节庆市场，推出了婚庆系列礼糖。2014年开始，公司重点推广大白兔100牛奶糖、印象上海等产...