第五章 金融市场及其要素本章讨论的主要内容与结构安排☆ 金融市场的概念及其构成要素☆ 金融工具的特征与种类☆ 货币市场的构成与运作☆ 资本市场及其基本运作☆ 金融衍生工具的分类与作用☆ 金融资产与资产组合问题第一节金融市场及其要素一、定义金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种资金交易活动的场所。金融市场的交易对象是货币资金。若要金融市场实现其功能，必须具备两个理想条件：完整的信息和完全由市场供求决定的价格。完整的信息指金融交易的买卖双方均可以迅速获得所需要的信息以便依据它们进行决策。完全由市场供求决定的价格是指价格水平的形成除取决于资金供给方与需求方的竞争均衡之外，不受任何力量干预。有效市场假说（Efficient Market Hypothesis）美国经济学家 Fama 于 1970 年提出有效市场假说。根据 Fama 的定义，有效市场假说是指在证券价格形成中充分而准确地反映全部相关信息，也即有效地利用经济、金融等各方面信息的资本市场是“有效率市场”。由于信息事件的发生是随机的，证券价格的运动将是不规则的，技术分析将变得毫无意义。Fama 的有效市场假说，意味着市场能够快速、有效地消化和反映信息，任何形式的证券分析（包括基本分析和技术分析）都不能击败市场，都不可能产生超常收益。Fama 根据股票价格反映相关信息集的不同，将股票市场分为：弱势有效、半强势有效和强势有效三种形态。弱式有效市场假设(Weak from EMH)：有关证券的历史资料对证券价格变动没有任何影响，股票的现行价格已凝聚了所有历史交易记录的信息。在这样的市场里，任何人都不可能从对历史股价相关信息的分析中导出可获得超额利润的投资策略。半强式有效市场假说（Semi-strong from EMH）：股票价格不仅反映了过去的信息，而且反映了所有公布于众的目前信息。这些公开发表的信息对价格变动再没有任何影响，或者说，证券价格已经充分、及时、无偏地反映一切可以公开获得的相关信息。在这样的市场里，任何人都不可能利用对公开的信息分析来指导投资以获得超额利润。强式有效市场假说（Strong from EMH）：股票价格不仅反映了历史信息、公开信息的内容，而且还包括了所有内幕人所知的所有信息。在这种市场里，想取得超常收益几乎不可能。因为，即使证券价格与价值偏离，人们会立即掌握这一信息，然后通过迅速买进或卖出的交易行为将这一差异消除。强式有效市场假说对于证券投资专业人士的意义是，用不着费劲去探寻...
