下载后可任意编辑关于经营者持股、财务杠杆与公司价值关系的讨论 【摘 要】 本文试图在一个统一的框架下讨论管理者持股、财务杠杆和企业价值的互动关系，以进一步加深对管理者股权激励、财务杠杆和企业价值关系的认识，为我国管理者股权激励的完善和债务的治理机制的强化提供一些政策建议。 【关键词】 经营者股权激励； 财务杠杆； 公司价值 一、引言下载后可任意编辑 自从 Berle 和 Means 提出公司控制权和所有权相分离的命题后，多数讨论集中在所有者和经营者的委托代理问题上。大量文献讨论表明，债务的外部治理机制和管理者的内部股权激励措施可以缓解经营者和所有者之间的代理冲突，降低代理成本，进而提升公司价值。因此，债务和管理者激励被视为保护股东利益的重要治理机制。现有文献在讨论经营者持股、财务杠杆与公司价值之间的互动关系时，建立单方程回归模型进行独立讨论居多，而且由于讨下载后可任意编辑论视角、讨论方法及样本选择等不同，提供的经验证据及相应的理论解释尚存在很大争议，如管理者持股与财务杠杆之间的关系是相互替代，还是互为补充，目前仍未形成统一结论。本文以高科技行业 139家上市公司 2024 年—2024 年的平行面板数据为讨论样本，实证检验了我国上市公司经营者持股比例、财务杠杆和企业价值之间的相互影响关系。讨论发现，经营者持股和财务杠杆存在显着的反向互动关系，表明财务杠杆与经营者持股之间替代效应下载后可任意编辑的存在。考虑到经营者持股的内生性，经营者股权和企业价值之间存在显着的区间效应，企业价值随着经营者持股出现先升后降的趋势。财务杠杆与企业价值之间存在显着的正向互动关系。上述讨论结论为企业应该提高财务杠杆和开展经营者股权激励以提升公司治理水平及公司价值提供了经验证据。 二、文献回顾和讨论假设 经营者持股与财务杠杆 理论上，随着经营者持股比例的增加，下载后可任意编辑经营者利益与公司利益一致性增强，从而有利于提升公司价值，即经营者持股具有“利益趋同效应”。但是，假如管理者持股水平过高，来自资本市场的监督和接管的威胁就会变小，管理层所受的压力也变小，从而导致公司价值减损。此种解释被称为“经营者防备效应”。而债务的“激励效应”及“控制效应”能抑制管理者防备行为，从而降低代理成本，提高公司价值。 实证讨论方面，经营者持股与财务杠下载后可任意编辑杆之间的依存关系尚未得到一致的结论，Friend 和 Lang 讨论发现，债...
