下载后可任意编辑军工行业 2024 投资主线-产能拐点年军工行业 2024 投资主线-产能拐点年1 新建产能进入集体爬坡阶段，行业利润弹性已开启释放1.1 2024 行业进入新建产能爬坡/达产期，规模放量释放利润弹性行业或已进入全面需求扩张阶段：2024H1 主机单位大额合同负债/预收款已到账，2024Q3 报告我们看到行业中上游企业合 同负债/预收款出现环比较大增长，大订单或已从下游主机企业向中上游完成下达，长期高景气趋势得到确认。我们认为，目 前仅为军工行业十年景气初期阶段，考虑到新型号陆续进入批产节点，行业或将进入全面需求扩张阶段。行业以销定产特性突出，产能规划具备准确指引性，2024年新建产能将进入集中爬坡\达产期：国防军工企业以销定产特下载后可任意编辑性 突出，产能扩张节奏具备准确指引性——为应对“十四五”装备需求的迅速扩张，行业内相关企业于 2024 年起至今纷纷进 行新产能建设，建设周期普遍为 2-3 年。少数较早建设的产能已于 2024、2024 年开始爬坡释放，进入基本面快速上行阶段， 而多数企业将于 2024 年-2024 年迎来新建产能共振集中爬坡\达产阶段。我们认为，国防军工产业当前行业产能建设正处于快速爬坡期，规模效应和股权激励将不断推动行业经营改善，释放利润弹性。 考虑到军工行业，产品兼具小批量、多品种、长周期特性，新增产能的释放，有利于产业链上下游打通产能瓶颈，匹配批产型 号的放量和新型号批产节点，全行业将迎来产品结构优化带来的产能利用率提升（小批量、多品种影响产能调配），同时叠加 新品爬坡后规模效应下边际成本下降（包含了固定成本的分摊减少及因制造升级带来的可变成本的下降），行业盈利能力在放 量的基础上将进入持续改善轨道。下载后可任意编辑1.2.主机单位提前布局产能建设，已进入产能爬坡期，开启业绩拐点主机单位同型号研制进度关联紧密，产能建设启动较早，对产业链中上游产能建设具有有指引作用。主机单位进入产能爬坡期中航沈飞新机研制生产能力建设项目于 2024 年启动，过去三年已完成大量在建工程转为固定资产工作， 公司当前正处于产能爬坡阶段。航发动力 2024 年募投扩产项目四个项目已全部于 2024 年前进入达产阶段，在建重点项目会于 2024- 2024 年陆续完工达产，公司当前正进入产能爬坡阶段。1.3.在建工程连续两年上升明显，少数领域率先进入转固产能爬坡阶段
