下载后可任意编辑家用电器行业讨论及 2024 年中期策略一、2024H1 回顾：外部环境压力不减，板块整体承压（一）行情回顾：上半年板块跑输大盘，估值接近历史底部1.指数涨幅：家电指数跑输沪深 300，白电跌幅相对较小年初以来（2024.1.1-2024.6.20）家电指数下跌 13.5%，位居所有行业第 21 名，跑输沪深 300 指数 2.5pct。主要原因在于国内地产持续走弱、局部疫情反复压制了下游消费需求，延缓了行业缓慢复苏趋势，同时地缘冲突导致大宗价格二次上涨，加剧了盈利修复的不确定性。分板块看，白电、小家电、厨电、照明电工、黑电年涨跌幅分别为-9%、-12%、-13%、-15%、-17%。2.估值端：上半年估值整体下行，Q2 小家电、厨电有所回升（1）上半年家电板块整体估值下行。上半年板块表现偏弱，截至6 月 20 日，家电板块整体 PE-TTM 由年初 20.8x 下跌至 17.3x，其中白电、小家电、厨电 PE-TTM 分别为 13.0x、25.1x、24.1x，估值均接近历史底部区域。（2）Q2 以来，小家电、厨电板块估值有所回升。四月中下旬家电公司陆续披露年报&一季报，小家电板块多家公司超预期，在行业景气度较低、成本压力维持高位的背景下依旧实现了收入稳定增长、业绩持续修复。近期伴随原材料价格回落、人民币汇率快速贬值，盈利改善逻辑得到强化，估值有所回升。此外，在政策边际放松、地产销售数据触底回升作用下，厨电板块亦得到一定估值修复。（二）基本面回顾：地产、疫情拖累内销，外销回落但好于预期宏观层面，3 月以来受疫情影响，社零数据偏弱。今年 1-2 月经济数据超预期，但 3 月以来受疫情影响，北上深等一线城市均实行居家隔离措施，同时多地物流受阻停运，对下游消费均有明显拖累。单 5月来看，社零总额同比下滑 6.7%（环比+4.4pct），家用电器和音像器材类零售总额同比下滑 10.6%（环比-2.5pct）；1-5 月累计来看，社下载后可任意编辑零总额同比下滑 1.5%，家用电器和音像器材类零售总额同比下滑0.5%。家电出货端看，空调有韧性，冰洗短期承压。（1）分品类看，空调市场韧性较强，尽管终端零售表现不佳，但出货端依旧略有增长；冰洗整体承压，出现大个位数下滑。（2）分内外销看，内销由于国内局部疫情反复导致供应链受阻、生产节奏被打乱，同比有所下滑；外销在去年高基数、近期通胀加息等影响下，需求呈下降趋势，下滑幅度大于内销，但好于前期市场悲观预期。家电零售端看，线上优于线下，大部分品类均有下滑。（1）分渠道来看...
