下载后可任意编辑调味品行业深度讨论报告报告综述：调味品估值高企是市场追逐其竞争力和份额的体现。中国调味品行业近 5 年持续上涨，估值长期高企，获资金青睐度高，整体表现亮眼。我们认为“属 性+渠道+创新”三大因素带来的业绩稳定性，是支撑调味品估值高企的主 要原因：首先，调味品的必选消费品属性为其带来较强的抗周期性；其次， 调味品餐饮渠道占比高，B 端渠道易守难攻及 C 端龙头较强的品牌和渠道力 形成了行业整体、尤其是龙头企业业绩的稳定性；另外，基础调味品较难创 新的特点降低了其不确定性，复合调味品则处于快速上升阶段，二者共同保 障行业业绩稳定增长。展望未来，受益于餐饮业的进展和外卖的普及、调味 品使用习惯的持续培育及消费升级等趋势，调味品行业量价齐升仍可期，预 计 2025 年行业规模有望突破 5000 亿元。行业龙头企业本身具备稳定的业 绩表现、充裕的现金流等一系列优势，稀缺性强，受资金青睐度高，未来受 益于行业集中度的不断提升，份额有望进一步扩大，竞争优势或持续增强。复盘行内外行业进展，复合化和定制化引领行业未来趋势。根据单一 vs 复 合以及标准 vs 定制两大特征，我们构建了调味品行业进展象限模型，并根 据该模型对行业内一些龙头企业的进展模式进行了对应、分析与讨论。通过 建模我们发现：1）标准化是 C 端进展的重要路径，大单品策略是调味品企 业快速面对市场的重要策略；2）复合化和定制化是行业进展趋势，各领域 龙头均在积极布局；3）演变方向上，通常基础调味品企业可积极布局复合 调味品，而复合调味品企业较难向基础调味品进展，具备一定的不可逆性；下载后可任意编辑4）基础调味品企业在布局复合调味品时，具备一定的路径依赖，适合从大 品类入手，在品类丰富度上较传统的复合调味品企业低。平台化长期趋势值得关注，研发能力或成为调味品企业的核心竞争力。通过构建调味品进展象限，我们认为大单品仍是当下主要企业的核心策略，而跨象限将成为企业不断进展壮大的主要选择。近年来，通过大单品或细 分品类进展完成原始资本积累的调味品企业也在不断发力品类拓展，企业必 须通过品类拓展和平台化不断探究新增长点，以获得长期进展。另一方面， 研发将提升企业对消费趋势把握和新品拓展的能力，虽不能作为企业的核 心壁垒，但能构成其核心竞争力。随着行业的复合化和定制化进展，将对 企业的研发能力提出更高要求，同时研发也是中小企业破局的...
