下载后可任意编辑外汇领域改革重要性凸显外汇领域改革重要性凸显 魏枫凌 上世纪 70 年代初美国尼克松总统执政时期，美元脱离了布雷顿森林体系的金本位制，美元汇率大幅贬值，时任美国财政部部长约翰·康纳利说了这句堪称至理名言的话：“美元是我们的货币，却是你们（世界其他国家）的问题。” 汇率在长期反映经济产出的国际交换价值。美国在脱离布雷顿森林体系时 ，刚刚经历了越南战争对国库的消耗，赤字大幅增加，同时在国际社会上，日本和西欧国家也已经从二战中充分地恢复并和实现了经济崛起，对美国经济一家独大的格局发起了挑战。美元对黄金的固定兑换比例在当时已经不能反映用存量美元实际兑换黄金的能力，美元对外币的固定汇率也不足以支撑美国经济总产出相对于其他经济体的比重，本质上，美元的供求基本面已经出现了实质性的变化。因此，作为当时国际货币体系连接点的美元要顺应美国实体经济的变化，就必定导致了国际货币体系的调整。 目前，美国快速增长的财政赤字以及美国政府在国际政治中展现出的信用再次给美元的供求格局带来了冲击，美元的“负利率”甚至成为市场讨论的政策选项，新兴市场相对美国增速更快。国际货币体系改革是一个相当长期的议题，在中短期内，假如中国想弱化“别人的货币带给我们的问题”，那么继续坚定不移地深化外汇领域改革和其他领域改革，尤其是建设中国外汇市场，对中国经济与金融在外部乱局中保持稳定意义重大。此外，由于 Libor 改革的期限将在 20XX 年年底到来，美元基准利率的过渡也将成为一个棘手的问题。中国也在进行着相关工作的探究，一方面在推动与美元利率 SOFR 挂钩的产品在中国银行间外汇市场落地，提升市场主体的定价能力;另一方面继续进行适应国际趋势的人民币基准利率的培育工作。 离岸美元将如何定价 20XX 年以来，美元指数反映的在岸美元市場波动很大，中国作为一个经济1下载后可任意编辑大国，虽然也在推动人民币国际化，但在很长一段时间内还是要接受美元主导的国际货币体系，因此也就需要尽量防范美元指数波动的外溢效应。要降低外溢效应，就需要深化汇率形成机制改革，尤其是 USDCNY 的形成机制;还需要积极利用离岸外汇市场，并使该市场当中至少有一部分能够有效反映基于中国经济活动的人民币兑美元供求关系。这些工作在一定程度上可以被视为对汇率定价权的争取。 具体来看，USDCNY、USDCNH 在分别作为在岸与离岸人民币价格的同时，对于美国来说这两个指标均为离...
