下载后可任意编辑资本市场层次建设与转板制度讨论1下载后可任意编辑资 本 市 场 的 层 次 构 建 与 转 板 制 度—— 基 于 分 离 均 衡 模 型 的 讨 论 课 题 讨 论 人 : 陈 露选 送 单 位 : 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 吴先兴为本文的实证部分进行数据处理, 汪辉和陈峥嵘在本文写作过程中提出修改建议, 在此表示深深的感谢。1下载后可任意编辑内 容 提 要理 清 多 层 次 资 本 市 场 与 不 同 成 长 阶段 企 业 之 间 的 匹 配 关 系 对 于 促 进 资 本 市场 建 设 和 企 业 进 展 具 有 十 分 重 大 的 意 义 。对 此 , 国 内 法 律 规 范 的 学 术 讨 论 却 比 较匮 乏 。 本 文 尝 试 运 用 信 息 经 济 学 的 理 论 , 设 计 资 本 市 场 、 企 业 与 投 资 者 之 间 的信 号 传 递 模 型 , 经 过 分 离 均 衡 式 契 约 安排 构 建 多 层 次 的 资 本 市 场 , 揭 示 出 企 业不 同 成 长 阶 段 的 风 险 收 益 特 征 , 并 提 出设 立 转 板 制 度 实 现 动 态 的 分 离 均 衡 。 本文 按 如 下 逻 辑 阐 释 : 首 先 , 经 过 构 建 逆 向 选 择 模 型 证 明 , 由 于 信 息 不 对 称 , 不 同 进 展 阶 段 的 企 业在 单 一 资 本 市 场 上 融 资 和 交 易 会 出 现 逆向 选 择 问 题 , 而 且 整 体 上 会 因 公 司 风 险特 征 加 大 、 风 险 揭 示 能 力 下 降 而 引 起市 场 风 险 。其 次 , 从 理 论 上 探 求 解 决 逆 向 选 择的 途 径 , 以 不 同 规 模 企 业 及 其 风 险 收 益特 征 为 信 号 构 建 分 离 均 衡 模 型 , 以 实 现资 本 市 场 的 多 层 次 建 设 。 并 指 出 均 衡 不是 静 态 的 、 割 裂 的, 随 着 企 业 成 长 , 需 要 设 立 转 板 制 度 来 维 护 分 离 后 的 动 态均 衡 , 以 提 高 资 本 市 场 的 资 源 配 置 效 率 。 接 着 , 给 出 分 离 均 衡 式 契 约 安 排 模型 。 在 契 约 安 排 中 , 能 够 根 据 中 国 企业 进 展 ...
