东方证券投资业管理论坛二——资产管理业的现在与未来” 资产管理业的现在与未来 —耶鲁大学基金会首席投资官大卫.F.史文森《机构投资的创新之路》签送会会议简报 一、前言： 2011年03月29日，东方证券与高瓴资本携手邀请到耶鲁大学基金会首席投资官大卫.F.史文森（David F Swensen）先生参加“东方证券投资业管理论坛二”，并在现场举行了史文森先生新作《机构投资的创新之路》一书的签送仪式。史文森先生在会场发表主题演讲，并与国内资产管理机构高管就资产管理业的现状与未来进行了交流。 二、导读： 基金投资业界的泰斗——大卫.F.史文森先生是耶鲁大学基金会的首席投资官。在他的领导下，耶鲁基金业绩骄人，二十几年来，基金价值增加了200多亿美元，年均回报近17%，远远好于市场。他主导的创新的耶鲁模式使他成为机构投资者的“教父级”人物，被业内称为与巴菲特齐名的伟大投资者。那么，是什么样的投资理念成就了耶鲁基金的优异业绩？“耶鲁模式”到底是什么？对中国资本市场投资业又有哪些借鉴意义？对于诸如 此 类 的疑 惑 ，史文森先生在本次 由 东方证券和 高瓴资本携手举办 的“东方证券投资业管理论坛二”上 的讲话 将 为您 带 来启 发。 概 括 地 讲，“耶鲁模式”是一种 在较 长 的投资时 限 (time horizon)里 ，采 用偏 重 股 权 投资（equity-oriented）、注 重 分 散 化 （diversification）的投资模式。在采 用 这 种 创新的“耶鲁模式”的过 程 中，史文森先生建 议了三 个 工 具 ：资产配 置 （asset allocation）、市场时 机选 择 (market timing)、证券选 择 (securities selection)。其 中，资产配 置 是最 为重 要 的组 合 管理工 具 。研 究 表明 ，机构投资者回报率 差 异中90%的原 因 是来自 于资产配 置 ； 机构投资者的回报中有超 过100%以 上 的部 分 都 可 由 资产配 置 来解 释 。这 说 明 ，组 合 中各 种 资产类 别 的配 置东方证券投资业管理论坛二——资产管理业的现在与未来” 比例基本上决定了组合的回报。而在资产配置比例稳定的情况下，市场时机选择和证券选择由于需要支付交易成本、外部咨询费等，反而侵蚀了资产配置整体上给投资界带来的回报。在设定资产配置的目标之后，对于流动性较好的上市有价证券，就需要对组合实时进行再平衡（rebalancing），以维持各种资产类别所占的比例目标...
