现金流量折现模型 价值 其中：n 为资产的年限； CFt为t 年的现金流量； r 为包含了预计现金流量风险的折现率。 现金流量折现法运用前提 现金流量折现法是建立在完全市场基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的,包括： （1）资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。企业能够按照资本市场的利率,筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。 （2）企业所面临的经营环境是稳定的,只要人们按照科学程序进行预测,得出的结论会接近企业的实际,即科学的预测模型可以有效防止经营环境的不确定因素,从而使预测变得更加科学。 （3）企业的经营是不可逆的,企业投资、融资决策具有不可更改性,一旦做出决策,做便无法更改。同时企业满足持续经营假设,没有特殊情况,企业将无限期地经营下去。 （4）投资者的估计是无偏差 的,投资者往 往 都 是理 性的投资者,可以利用一切 可以得到 的企业信 息 进行投资决策,对 于 同一企业,不同的投资者得出的结论往 往 是相 同的。 [编 辑 ] 现金流量折现法的局 限性 由 于 目 前的现金流量折现方 法存 在种 种 假设前提,而现实的资本市场和 投资者素质 往 往 无法达 到 其要求 的条件,因此 在利用现金流量折现方 法进行评 估时会出现各 种 问 题 ,主 要表 现在： （1）没有反映现金流量的动 态 变化 由 于 企业的现金流量时刻 处 干 变化 之中,而且现金流量是时间 、销 售 收 入 等 参 数的变化 函 数,必 然 导 致 依 赖 于 现金流量的企业价值也 处 于 动 态 变化 之中。但 是在前面的评 估模型中,忽 视 了现金流量的动 态 变化 ,单 单 依 靠 线 性关 系来 确定现金流量,使评估结果 更多 地表 现为静 态 结论。 （ 2） 不 能 反 映 企 业 财 务 杠 杆 的 动 态 变 化 由 于 企 业 在 经 营 中 会 根 据 环 境 的 变 化 而 改 变 企 业 的举 债 数 额 和 负 债 比 率 ,引 起 财 务 杠 杆 的 波 动 ,从 而 使 企 业 的 风 险 发 生 波 动 。 一 般 情 况 下 ,这 种 风 险 的变 化 要 在 现 金 流 量 或 者 折 现 率 中 得 到 反 映 。但 是 目 前 的 评 估 模 型 只 是 从 静 止 的 观 点 进 行 价 值 评 估 ,忽...
