《债务运用的限制》金融硕士考研备考学问点 《债务运用的限制》金融硕士考研备考学问点 1.破产本钱 什么是直接破产本钱?什么是间接破产本钱?请简要介绍。 解：直接本钱是指潜在的法律和行政费用，这些都是破产清算时诉讼引起的费用。这些费用包括律师费、法庭费、专家证人费。 间接本钱包括：①经营受影响。公司可能因消费者对其丢失信念而患病销售损失，同时由于供应商对其缺乏信念，因此还有可能损失牢靠的供应商。②冒高风险的投资动机。当面对风险水平不同的投资机会时，代表股东利益的管理层倾向于接受风险较高的项目。假设公司有一个投资的机会。当经济状况较好时，收入为100 美元，而在较差时为 60 美元。假如债务的支付为 60 美元，当经济状况较好的时候股东的收益为 40 美元，在较差的时候为 0。而债券持有人的收入为固定的 60美元。如今，假设存在另外一个投资机会，在经济扩张的时候的收入为 110 美元，在衰退时候的收入为 50 美元。在这个项目上，当经济处于扩张时股东的收益为 50美元，衰退时为 0。债券持有人的收益在衰退的时候为 50 美元，由于公司只有这么多钱。债券持有人的利益受到损害，关键是由于股东的有限责任制度。假如公司宣布破产，股东不用为债权人的损失买单。③投资缺乏的动机。假如一家公司面临破产，股东连续为新的项目投资的话，自身利益将受到损害，即使项目的 NPV 为正由于有一部分现金流是流向债券人的。假设有一个房地产开发商，有一栋建筑即将破产，债权人将获得全部资产，而股东什么都得不到。那么开发商会不会从自己口袋里拿出 1000000 美元来再建一个建筑呢?可能不会的，由于即使新项目的 NPV 为正，债权人有可能获得最终的全部资产，而股东投资了 1000000 美元却什么都得不到。④撇脂。在破产清算中，债权人有第一索取权。当面临一个即将破产的企业，股东很有可能一致投票确定多发股利或以其他的方式将资产转移到自己手里。这样就可以在债权人行使第一索取权之前就将公司资产转移。 2.股东动机 你是否同意以下说法：公司的股东将不会期望公司投资一个净现值为负的项目。为什么? 答：不同意。假如一个公司有确定的负债，那么担当有风险的项目对公司股东就可能是有益的，即使该项目净现值为负也会使股东占据优势。事实上，此时风险是由公司的债券持有者担当的，因此，股东具有投资这种项目的动机。在这一投资活动中，风险的担当使价值由债权人向股东转移。当破产的本钱或...
