公司治理导向的投资战略----机构投资者为什么及如何参加公司治理仲继银 传统上英美国家的机构投资者都是被动投资，用脚投票，并不参加公司治理。但是 1990 年代以来，发端于英美国家，以机构投资者为主力的公司治理运动蓬勃兴起。各个国家的领先公司、机构投资者、证券交易所和监管机构、政府部门，以及经济合作与开展组织和世界银行等国际组织，都已积极参加其中。公司治理成为继环境保护运动和消费者保护运动之后，迅速在全球推开的第三项国际性运动――投资者保护运动。宏观上，全球公司治理――投资者保护运动兴起的原因并不难理解。我们只有一个地球而有全球性的环境保护运动，贸易和资本自由化使全球只有一个产品市场而产生了全球性的消费者保护运动，全球只有一个资本市场而产生了全球性的公司治理――投资者保护运动。新的全球公司治理标准正在剧烈的讨论、竞争和形成之中，各个证券交易所、投资者、领先企业均要在这一投资者与融资者之间游戏规那么的制定中发挥影响。中国也在紧紧跟随，上海证券交易所与中和应泰管理参谋联合成立了课题组，对上交所上市公司展开了大规模的调查，为中国公司治理标准的制定提供实证依据。限于篇幅和本文的读者对象设定，我们集中从微观上探讨机构投资者为什么会积极参加公司治理，他们又是如何参加公司治理，并执行一种公司治理导向的投资战略的。 一、机构投资者为什么要参加公司治理在 20 世纪 90 年代，大局部机构投资者都放弃了华尔街准那么——用脚投票，在对公司业绩不满或对公司治理问题有不同意见时，他们不再是简单地把股票卖掉，"逃离劣质公司"，他们开始积极参加和改良公司治理。导致这一转变的主要因素可以概括为套牢之后必定开口说话，从八十年代"被动投资、敌意并购"方式的公司控制权市场转为九十年代"积极投资、参加管理"方式的公司治理活动，执行一种公司治理导向的投资战略。80 年代的股市并购风潮，导致许多公司董事会实行了一些反并购措施，阻止恶意并购的发生。有些反并购措施往往无需经过股东大会的同意就可以合法地执行，其中最著名并最常被管理层采纳的就是所谓"股东权益方案"――毒药丸设置。据此设置，一旦有人对企业进行敌意并购，并购方必须向持有"毒药丸"权益的股东以非常低、大幅折扣的价格出售股票，这使并购本钱大幅上升，从而有效地阻止了敌意并购。美国的许多州为了迎合公司管理层和地方公众的需要，纷纷通过了反敌意并购的法案。公司注册带来注册费及相关的律...
