对国内基金公司风险管理实践的几点思考---兼论次贷危机对风险管理的启示华安基金许之彦风险管理的发展历程按照 Wikipedia 百科全书的定义，风险是指“事件发生与否的某种不确定性，指在一定条件下特定时期内，预期结果和实际结果之间的差异程度。技术上来讲，风险可能带来有益和有害的结果，但常规上往往指未来事件带来的潜在损失”。风险可以理解成未来事件的不确定性带来的潜在变化，也是揭示事物内在规律的一种方式。事实上，人们对风险的认识是伴随着对事物的认识而不断加深的，对风险的理解程度同样也反映了认识事物的程度和对风险的态度。在 20 世纪的前 70 年，金融机构和投资者在金融风险管理方面的知识还比较欠缺，由于市场上缺乏管理市场风险的工具，商业银行等机构难以管理暴露的利率风险、汇率风险以及信用风险等。商业银行也往往只能通过购买一些保险来管理自己的头寸。伴随着金融的发展，人们对金融风险的认识也逐步加深。投资过程中，为了减少或防止金融风险的发生，投资者不断改进方法，风险管理的概念逐步形成并不断深入发展。现代投资组合理论的发展为风险管理提供了理论基础。投资过程中，投资收益和投资风险共同存在，投资者在收益和风险之间的平衡历来就有，投资者在选择投资时，会考虑到可能的损失。但在现代组合投资理论发展之前，投资者对风险的认识相对缺乏，没有系统度量可能产生多少损失的方法。现代投资组合理论起源于 Markowitz 于 1952 年提出的均值方差理论，开辟了度量风险的先河。之后，WilliamSharpe 等提出了资本资产定价模型(CAPM),提出了投资者管理风险的基本手段是组合分散化。现代投资组合理论的基础是构建投资组合时，需要考虑每个资产的收益以及该资产对整个组合风险的影响，可以通过降低它们之间的相关性来降低组合风险。最终在满足一定收益条件下，通过构建最优组合可以做到风险最小化。现代投资组合理论奠定了投资组合风险分析的基础，尽管资本资产定价模型在实践中操作性比较差，但是其影响和意义是深远的。影 响 风 险 管 理 的 另 一 个 重 大 突 破 是 1973 年 FisherBlack 、 MyronScholes 和RobertC.Merton 发表的期权定价模型。期权定价模型的建立是现代金融发展的重大突破，为期权等衍生品的发展奠定了理论和实践基础。金融衍生品的发展也为风险管理提供了工具，使投资者可以根据组合和自身风险偏好选择管理风险的工具。20 世纪 80 年代，随着金融工具不...
