小议债务债券抵押及进展趋势 摘要:抵押债务债券是一种新兴的投资组合，它把证券化技术延伸至资产债权，成为近年来国际市场证券化产品中的新主流。我国资产证券化目前尚处于起步阶段，随着金融制度创新的加强，公司债券市场规模的扩大和逐渐成熟，监管力度的加强以及法规的完善，抵押债务债券将有很好的进展潜力和前景。 关键词:抵押债务债券；资产证券化；结构；风险—收益 抵 押 债 务 债 券 (CollateralizedDebtObligation ， 简 称CDO)是资产支持证券(Asset-BackedSecurities，简称 ABS)中异军突起的一种产品。过去几年中，全球 CDO 的年度发行量平均为1370 亿美元。在美国，CDO 在资产证券化产品中的市场比重已由1995 年的 1%以下，提升至 2024 年的近 15%左右，成长速度十分惊人。 由于 CDO 的利率通常高于定期存款或是一般国债，因此在当今微利时代，CDO 在国际市场上的吸引力逐渐上升，成为近年来证券化产品中的新主流。 一、CDO 及其类型 (一)CDO 的起源 CDO 是一种新兴的投资组合，它以一个或多个类别且分散化的抵押债务信用为基础，重新分割投资回报和风险，以满足不同风险偏好投资者的需要。 CDO 源于美国的住宅抵押贷款证券化。1980 年以来为满足战后婴儿潮引发的大量的购房资金需求，将抵押贷款组成资产池，发行包含多个不同投资期限的有担保的房贷债务凭证(MBS)。此后构造资产池的基础资产的范围逐渐扩大，汽车贷款、信用卡贷款、学生贷款、企业应收账款、不动产都可用来充当质押资产，发行不同优先顺序的债务凭证。由于公司债券、资产支持证券(ABS)等债务工具与不同期限的资产债权一样，具有未来稳定的现金流，同样可以用来构造资产池，发行不同次序的债务凭证。以银行贷款为主要质押资产发行的债务凭证称为 CLO，以公司或政府债券为质押资产发行的债务凭证称为 CBO，由于银行贷款、债券、ABS、MBS 等质押资产都是债务(DEBT)，因此可统称为 CDO。从 CDO 进展的过程可以看出，CDO 把证券化技术延伸至范围更广的资产债权类型，是在证券化基础上的再证券化，是广义的 ABS。 (二)CDO 与 ABS 有着非常明显的区别 首先，标的资产不同。证券化的标的资产是不能在资本市场交易的现金资产，而 CDO 的标的资产是可以在资本市场上交易的现金或合成资产。因为 CDO 是把抵押贷款、资产支持证券、企业债券等的风险重新包装后，发行不同优先次序的债务凭证，因此CDO 并非是一个单独的资产类...
