小议行为财务概念 传统财务学作为一门较为成熟的理论学科,有其自身较为完善的体系和坚实的理论基础。它始终假定人是完全理性的经济人,有充分的决策能力来进行有利于自身的决策,经济主体追求最优决策的价值推断依据直接构成了传统财务学尤其是价值管理的理论基础。在有效市场假设条件下,资本市场的股价即使出现偏离,也是因为信息不对称和信息接受过程中短时间的差异造成的。但进入 20 世纪 80 年代以来,金融市场中出现了越来越多的不能用传统财务理论解释的异常现象,因此,充分吸收了现代心理学和行为学理论的一种新的讨论理论即行为财务理论随之兴起。该理论不仅突破了传统财务理论讨论的基本框架和讨论范围,而且以人类现实的经济行为讨论和分析传统财务理论所无法解释的诸多财务问题。 一、行为财务理论的内涵及讨论对象 行为财务理论作为一个新兴的讨论领域,虽然已经有近 30 年的进展历史,但至今还没有一个为学术界所公认的严格定义。在对此问题进行讨论的过程中,学者们通常将人的心理活动行为结合到财务理论的讨论中,并从财务行为发生、变化的内在心理机制以及心理活动的特点和规律入手,探究财务行为与其他经济现象之间存在的必定联系,揭示财务现象的本质。 (一)行为财务理论的内涵 行为财务理论是将行为科学、心理学和认知科学上的成果运用到金融市场中产生的理论体系,是传统经济学、传统财务学、心理学讨论以及决策科学的综合体。其主要讨论方法是基于心理学实验结果,提出投资者决策时的心理特征假设,讨论投资者的实际投资决策行为,以及投资者在做出推断时是怎样出错的,或者说是讨论投资者在决策或推断时的系统性偏差。它试图解释实证讨论结果与传统财务理论不一致的异常之处。 概括起来,行为财务理论是在不断放宽甚至放弃传统财务理论的理性人假设和有效市场假说的基础上,以人们决策过程中的实际心理特征为变量,讨论金融市场异象、资产定价和投资组合等系列问题的一种理论体系。其主要特征包括以下几方面:首先,行为财务理论是将心理学、行为经济学和财务学相结合的一种边缘性、交叉性理论体系。它不仅是在行为经济学理论基础上延伸进展起来的,是行为经济学的一个分支,而且在决策过程中,还考虑人们的认知、感情、态度等心理特征,兼顾了行为人的信念、偏好及与决策相关的认知心理学和社会心理学的讨论成果。其次,行为财务理论突破了传统财务理论关于人是完全理性的经济人的假定的影响,只注重投资决策模型对投资者实际决策行为的影响...
