2013 年行业投资策略 食品饮料行业 医药行业 —— 收入分配改革、城镇化推进 电力行业 —— 价格改革、成本下降 房地产行业 家电行业 —— 需求平稳 、利润改善 食品饮料行业：收入分配改革最大的受益者 目前估值回到合理范围 收入分配改革最大受益者 2013 年增长相对明确 重点推荐：白酒、伊利股份、克明面 业、双汇发展、百润股份2012 年回顾截至 12 月 31 日，上证综指数上涨 3.17% ，食品饮料行业下跌 0.74% ，同时在申万所有一级子行业中涨幅位居第十二位。食品饮料行业年初以来走势（单位： % ）资料来源： WIND 、华泰证券研究所申万一级子行业年初以来涨幅（单位： % ）资料来源： WIND 、华泰证券研究所2012 年回顾：行业估值回到相对底部•目前行业相对估值已经回调到历史的底部区域，按经验数据，当食品饮料相对全部 A 股估值回落到 1.5 倍时，未来上涨概率较大。食品饮料行业与全部 A 股市盈率的比较资料来源： WIND 、华泰证券研究所我们分析居民收入与食品饮料行业盈利能力之间的关系发现，居民收入增速与食品饮料行业利润总额的增速正相关。食品饮料行业利润总额增速将随着城镇居民人均可支配收入实际增速的变化而变化，食品饮料行业大约6-9 个月反应收入增速提高带来的利好。居民收入与行业利润正相关食品饮料利润总额增速与农副产品购进价格指数（单位： % ）资料来源： WIND 、华泰证券研究所需求：收入分配改革基数效应显著收入分配制度改革总体方案，即“提低、扩中、限高”。十八大报告提出， 2020 年城乡居民人均收入比 2010 年翻番。“ 提低”的重点是提高农民、城乡贫困居民、企业退休人员和低收入工薪劳动者这四类低收入者的所得，这四类人群所具有的庞大的基数效应，能带动部分大众食品子行业消费量的明显扩大；收入倍增计划将利好整体食品消费能力的提升，提高中高档食品消费的比重。提低受益人群资料来源：华人保部、 WIND 、泰证券研究所我国不同收入者消费特点资料来源：华泰证券研究所需求：提低、扩中所明显带动的食品种类我们分析低收入人群收入与支出金额的相关性，结果表明低收入人群人均收入提高的过程中，对食品和医疗保健的支出是首选。提低：这部分人的消费行为模式是追求实惠型，重视价格，会去购买效用/ 价格比最高的产品。作用明显的食品为： 肉制品、果酒、饮料、调味品、鲜瓜果、休闲食品、奶制品。扩中：事业...
