周期下行，优选成长 ——2011 年秋季行业比较报告李 鹏 A0230511040051黄鑫冬 陈建翔2011.91申万研究2主要结论经济增速向下，周期品景气下滑，优选成长性品种•外需和投资增速预期下滑，上市公司收入增速和毛利率双双下降，下调申万重点公司自上而下盈利预测•经济景气下滑背景下，循着业绩稳定成长和景气触底反弹两条线索寻找投资机会 周期品景气下滑，关注行业结构优化和景气触底反弹的品种•周期品整体性机会最可能来自政策放松，短期内发生的可能性不大•推荐景气触底反弹的房地产、造纸行业。房地产关注调控政策预期的变化，造纸行业关注供给增速放缓和需求旺季的到来。•推荐受益于资源整合的磷化工行业，行业集中度提升和资源价值上升将使整合主体显著受益金融业基本面稳定，但估值受压制，建议标配成长股关注业绩增长和估值切换•传统型成长股，推荐景气向上的医药生物、渔业、畜禽养殖和饲料，建议关注白酒和服装家纺行业估值切换带来的投资机会•新兴成长股，推荐下半年景气向上的通信设备行业，以及 3G 业务逐步进入收获期的通信运营行业申万研究31.经济下行，毛利率下滑，盈利预测下调2.周期品关注行业结构优化和景气触底品种3.金融业基本面稳定，但估值受压制4.成长股关注业绩增长和估值切换5.行业配置总结主要内容申万研究41.1 出口、投资增速预期下调，经济周期下行欧债危机、美债问题、日本地震等不利因素频发，世界经济增速预期下调，出口需求下行调控持续、资金收紧、重点建设放缓，固定资产投资增速下行出口、投资两驾马车放缓，经济增速预期下调，经济周期下行申万研究关键假设表 -KAT最新预测： 2011-9-13本次调整相对于 2011-8-3经济指标2011.1Q2011.2Q2011.3Q2011.4Q2011E2011.1Q2011.2Q2011.3Q2011.4Q2011E全球 GDP 增速（ % ）3.1 3.0 3.1 3.3 3.2 0.0 -0.6 -1.0 -1.0 -0.8 美国 GDP 增速（同比 % ）2.2 1.6 1.4 1.3 0.0 0.0 -0.1 -0.1 -0.3 0.0 美国 GDP 增速（环比 % ）0.4 1.0 2.1 1.7 1.3 0.0 -0.3 0.0 -0.7 -0.3 欧盟 GDP 增速（ % ）2.5 1.7 1.3 1.6 1.2 0.0 0.2 0.0 0.0 -0.5 日本 GDP 增速（环比 % ）-3.5 -2.1 2.4 3.4 0.4 0.0 0.2 -0.9 -0.7 0.0 出口（ % ）26.5 23.1 22.2 20.0 22.5 0.0 0.0 -2.0 -3.5 -1.6 申万研究关键假设表 -KAT最新预测： 2011-9-13本次调整相对于 2011-6-20经济指标2...
