桐花万里丹山路 -- 新常态下的 A 股机遇与挑战（交流版） 张 伟（ 8621 ） 2032 8311Julian.zhang@bocigroup.com2015 年 5 月 . 海南核心观点经济进入中低速发展的新常态 改革与创新提供增长动力 大类资产配轮转的时刻到来 A 股国际化元年有利挑战 3800点 4123衰退性宽松和制度红利取代政府投资和土地财政成为新常态的两大动力，私人部门和直接融资的加杠杆推动 A 股进入国际化元年，以 2014 为起点， A 股面临一个 2-3 年的新繁荣周期新常态：增速再探底 改革不偏移同步指标基本靠稳 信心仍然有待修复同步指标基本靠稳 信心仍然有待修复三季度 GDP 同比增长率 7.4% 当月值再度向下三季度 GDP 同比增长率 7.4% 当月值再度向下数据来源: Wi nd资讯GDP: 累计同比GDP: 第一产业: 农林牧渔业: 累计同比GDP: 第二产业: 工业: 累计同比GDP: 第三产业: 累计同比GDP: 第三产业: 房地产业: 累计同比08-Q409-Q410-Q411-Q412-Q413-Q414-Q408-Q40022446688101012121414数据来源: Wi nd资讯克强指数: 当月值宏观经济景气指数: 先行指数( 右轴)宏观经济景气指数: 预警指数( 右轴)09-1210-1211-1212-1213-1209-12-505101520253077849198105112119增加值：去杠杆阵痛利润同步小幅回落 杠杆去化仍需时间利润同步小幅回落 杠杆去化仍需时间工业增加值趋势性回落 11 月份再度回落工业增加值趋势性回落 11 月份再度回落数据来源: Wi nd资讯工业增加值: 当月同比工业增加值: 环比: 季调( 右轴)工业增加值: 国有及国有控股企业: 当月同比工业增加值: 集体企业: 当月同比工业增加值: 股份制企业: 当月同比工业增加值: 外商及港澳台投资企业: 当月同比工业增加值: 私营企业: 当月同比10-1211-1212-1213-1210-120481216202428320. 20. 40. 60. 81. 01. 2数据来源: Wi nd资讯工业企业: 主营业务收入: 累计同比工业企业: 利润总额: 累计同比工业企业: 主营活动利润: 累计同比工业企业: 负债合计: 同比10-1211-1212-1213-1210-12-8-8008816162424323240404848PMI ： 危中见机 就业为重订单增长较为平缓 内生动力增强订单增长较为平缓 内生动力增强PMI 仍在荣枯线上确认去杠杆后复苏趋势PMI 仍在荣枯线上确认去杠杆后复苏趋势数据来源: Wi nd资讯汇丰PMI ( 预览)PMI09-1210-1211-1212-1213-1209-124848494950505151525253535454555556565757数据来源: Wi nd资...
