第十一讲 境外上市主要内容 中国企业海外上市原因 中国企业海外上市历程 中国电信海外上市 美国证券市场 ADR 运作上市 国美境外造壳上市 境外造壳上市运作 外资股发行管理规定中国企业海外上市原因 直接原因——融资 企业发行股票融资，主要考虑发行成本与融资数量两者之间的关系。客观上，在目前国内证券市场上，新股发行速度不断加快，股权分置改革全面推行，股市规模不断扩张，如果短时期发行新股过多，必然对二级市场产生消极影响。主观上，发行公司由于在国内发行新股受到种种限制，为提升国际竞争力，加快资本运营步伐，必然会选择到海外上市。深层目的——完善法人治理结构 我国企业海外上市首先必须按照上市地法律法规组建股份有限公司，建立起规范的法人治理结构。国有企业尤其是大型国企重组后到海外上市，考虑的不仅是融资，而且要推动改革，由于国外成熟市场对上市公司的要求较高，对中国企业而言，上市过程就是迫使企业改制的过程。中国企业海外上市原因 提升企业在国际资本市场的形象 中国资本市场与国际资本市场接轨，中国资本市场将逐步开放，国内企业海外上市，既为国外企业了解国内企业提供了信息平台，也为国内企业走向国际资本市场创造了良好开端。 其他原因 中国企业海外上市实践的过程也是中国证券行业熟悉和吸收国际资本市场成熟的监管规则和规范的运作方式的过程。在这一过程中，证券监管部门和上市公司充分了解了海外的证券法规、监管条例、国际惯例；国外著名的投行、律师、审计师等中介机构的介入也带来了专业的知识与经验；这个过程也为我国企业界、政府部门和中介机构培养了一大批熟悉国内外资本市场的专业人才。中国企业海外上市历程 第一次浪潮 1993 年 7 月，以青岛啤酒为代表的中国首批境外上市的9 家试点企业陆续在香港联合交易所挂牌，这批企业绝大部分是国企改制而来，集中在制造业，尤其是机械和化工行业；随着 1994 年墨西哥金融危机到来，中国股票全面下挫，到 1994年底，在全部的 15 只 H 股中，有 6 只跌破发行价， 2 只与发行价持平。 第二次浪潮 1994 年 6 月，证监会公布了第二批挑选的 22 家海外上市企业，并选定山东华能和华能国际两家公司在美国发行 N 股做第一上市， 9 、 10 月间，两家公司顺利在纽交所挂牌。然而，不久中国公司股票价格狂跌，到 1995 年底，国企指数收盘比1994 年收盘下跌了 29.22% 。中国企...
