第三章 期权交易策略 1一、标的资产与期权组合 （一）、盈亏图 1 、有担保的看涨期权 (Covered Call)空头 : 是标的资产多头与看涨期权空头的组合 , 股票多头“轧平”（ cover ）或保护投资者免受股票价格急剧上升带来的巨大损失。 232 、标的资产空头与看涨期权多头组合的盈亏图 , 与有担保的看涨期权空头刚好相反 43 、反映了标的资产多头与看跌期权多头组合盈亏图 54 、标的资产空头与看跌期空头组合的盈刚好相反 6（二）组合盈亏图的特点及原因 1 、组合的盈亏曲线可以直接由构成这个组合各种资产的盈亏曲线叠加而来 . 以上的损益图与看涨期权多头，空头；看跌期权多头、空头具有相同的形状7 2 、看涨期权与看跌期权的平价关系：p+S=c+D+Xe-r(T-t) 等式表明：看跌期权的多头加上股票的多头等于看涨期权加上金额为 D+Xe-r(T-t) 的现金。 ① 图 C 的损益图类似于看涨期权多头损益图的原因。 ② 图 D 头寸与图 C 头寸正好相反，因此其损益状况类似于看涨期权空头的损益状况。8 S － c=D+Xe-r(T-t) － p 表明一个股票的多头加上一个看涨期权的空头等同于一个看跌期权的空头加上金额为 D+Xe-r(T-t) 的现金。 ③ 图 A 的损益图类似于看跌期权空头损益图的原因。 ④ 图 B 头寸与图 A 头寸正好相反，因此其损益状况类似于看跌期权多头的损益状况9二 . 差价组合 差价 (Spreads) 组合 持相同期限 . 不同价格的两个或多个同种期权头寸组合 ( 同是看涨期权 , 或者同是看跌期权 ), 主要类型 牛市差价组合 . 熊市差价组合 . 蝶式差价组合等 .10( 一 ). 牛市差价 (Bull Spreads)组合 1 、由看涨期权形成的牛市差价组合 1 ）概念：是由一份看涨期权多头与一份同一期限有较高协议价格的看涨期权空头组成 . 由于协议价格越高 . 期权价格越低 . 因此构建这个组合需要初始投资 . （买低卖高） 112 ）盈亏状况 其结果可用下图表示 , 从图中可以看出 ,到期日现货价升高对组合持有者较有利 ,故称牛市组合 .12STX2X1盈利013牛市差价期权的损益（看涨期权）股票价格范围看涨期权多头损益看涨期权空头损益总损益ST≥X2ST － X1X2 － STX2 － X1X1 ＜ ST ＜X2ST － X10ST － X1ST≤X1000143 ）类型 牛市差价期权分为三类 (1) 两虚期权组合 , 指两个协议价格的均比现货价格高 ; (2) ...
