有效资本市场与证券监管浅析论文

有效资本市场与证券监管浅析论文有效的证券市场可以优化资源配置，而证券监管的目的是卜尽可能的消灭或避开市场失灵所带来的社会资源配置不经济，收人分配不公平或经济下稳定的后果，确保市场机制能够更发的发挥应有的职能可见，有效资本市场理论与证券监管之间有必定联系，如何在有效资本市场理论指导下，实施证券监管，以增强我国证券市场的有效性，是本文的讨论主题。一、有效资本市场假设在市场有效理论问世之前，关于股票定价的讨论主要以传统的技术分析和基础分析两种模式为主。带有浓厚的经验主义色彩19UD 年法国经济学家 Louis8achlier 最早发现市场上商品价格的随机波动特征并对传统的价格波动内在规律提出质疑一之后，1-fredCoreles 发现股票经纪入的选择和随机股票组合的效果并无二致而引人股票选择的投票板理沦。1953 年英国经济学家114auricehendeall 提出:股价变动无任何模式可循，是随机漫步:美国学者 HasrrYV.Robets 和 hi.F.hi.clxrne 在 L959 年的报告中得出类似结论，预示着股市并无逻辑或理性可言，而是由一种反复无常的市场心理所支配。陷入困惑的经济学家很快又做出一致的解释:即从信息的占有程度出发，假定存在的股价内在规律性会被根据预期而追求超额利润的市场力量迅速抵消。新信息的出现会不断改变投资者对股票的预期并促使其不断挖掘信息，从而使价格迅速运动到合理位置_因此，股价的连续随机变动反映了市场的有效性和市场理性。在证券市场上，市场有效并非帕雷托最优。有效市场可定义为证券定价完全、正确。及时地反映了所有相关信息的市场。在某一确定时点上，股价水平应该包括了所有的旧的信息。即该证券及其发行入在该时点上的全部信息这样，股价水平的变动只能是对“新”的信息的反映。新的信息应该是不可以预测的、随机的、否则他必须包括在旧的信息之中。随着信息流入市场、股价随时都在变动，且没有任何模式可循.完全是随机行走一由此可推断，如何证券市场有效，则该证券市场的价格准确.及时、完全地反映了所有可利用的信息‘永远等于其投资价值。所以，从经济意义上讲、市场有效性指没有人可以持续获得超额利润。根据信息对证券市场价格影响的不同程度，或者价格反映信息的不同程度，可以将市场的有效性分为三个层次:(l)弱式有效市场该层次市场价格反映了证券所有历史价格序列和收益率所包含的信息，假如证券市场弱式有效，则技术分析无法获得超额利润.(2)半强式有效市场该层次市场价格反映了当前...