2025：中国经济增长模式的转折之年随着中国高消费年龄段人口增长向上拐点的到来，我们认为中国的消费将向上跃一个台阶，在未来社会消费品零售的增速将会升至 15%的平均增长水平。实际上，消费增长的过程在 2025 年已经开始了，2025 年社会消费品零售的实际增速达到 14.8%，我们估量 2025 年将是 16.2%，2025 年将达 15.3%。可以估计，2025 年中国经济的重心将转向扩内需和调结构，从而逐渐释放中国的消费增长潜力。而同时，伴随着 2025 年中国出口占全球出口的份额将上升到 9.1%左右，从而进入 9%~12%的瓶颈区域，中国经济的增长模式将实现逐步转型……不平静的 2025 年即将过去，从年初市场对“经济保八”的怀疑，到二、三季度经济超预期的增长，中国经济出乎意料。回顾 2025 年，我们发现始终超越人们预期的就是新增贷款量，正是信贷的超常规增长，才遏止了中国经济下滑，并成功助推中国经济持续增长。也正是信贷的超量增长， A 股市场在 2025年上半年演绎了持续上扬的曲线，房价和股价上涨成了一种“货币现象”。而人们在 2025 年 2 季度就开始预期的通货膨胀并没有如约而至，因此，货币高增长、物价负（低）增长、资产价格高增长，成为了2025 年独特的“货币现象”，这证实了我们宏观讨论团队的 2025 年年初坚持至今的推断是完全正确的。 全球经济刺激政策仍将继续 在库存投资与财政刺激政策的共同推动下，美国经济从 2025 年 3 季度开始强劲反弹，这种反弹性增长将可以持续到 2025 年上半年。而在 2025 年下半年，在财政政策刺激效果逐渐消退的背景下，经济可能仍处结构性调整中，经济有再次下行的风险。 近期随着澳大利亚、挪威等国加息，市场对全球刺激政策退出预期日渐强烈。由于澳大利亚货币政策是严格的通货膨胀目标制，2025 年其 CPI 估计将达到 1.6%，同时其 GDP 增长也实现了正增长，估计达到 0.7%，因此，加息乃是其货币政策的实际需要。挪威的 CPI 今年估计也将达 2.3%，因此也有政策调整的需要。反观几个主要的经济体，2025 年美国 CPI 估计为-0.4%，GDP 估计为-2.7%；日本 CPI 为-1.1%，GDP 增速为-5.4%；欧盟 CPI 为 0.3%，GDP 增速为-4.3%。这些主要经济体实体经济的状况并不支持政策在短期退出。尤其是美国和欧盟目前失业率高企，仍无回落迹象，这加剧了人们对其经济复苏不确定性的担忧，因此，我们认为以美国为首的主要经济体目前的经济刺激政策（尤其货币政策...
