企业年金投资监管模式比较及我国的路径选择 2025 年 4 月 23 日，劳动和社会保障部、中国银监会、中国证监会和中国保监会联合发布《企业年金基金管理试行办法》，并于同年 5 月 1 日起和《企业年金试行办法》同时施行。2025 年 11 月 10 日，劳动和社会保障部会同中国证监会联合发布了《关于企业年金基金证券投资有关问题的通知》及其配套附件《企业年金基金证券投资登记结算业务指南》。2025 年 2 月 4日，劳动和社会保障部公布了《企业年金基金管理机构准核认定暂行办法》等四个文件，并自 3 月 1 日起实行，企业年金直接进入股市即将正式启动。 随着企业年金投资范围的不断扩大，如何加强监管成为一个重要课题。在企业年金投资的监管领域，依据监管当局对投资资产组合类别和比率的限制程度，存在定量限制监管和“审慎人”规则两种基本监管模式。这两种模式的选择由于受到一国金融市场的发育程度、投资管理人内控制度的完善程度、监管当局的经验及法律渊源等诸多因素的影响，并且其对一国企业年金的风险和收益模式有着十分重要的作用，因而这一问题一直都是企业年金监管领域备受关注的问题。 定量限制监管和“审慎人”规则监管模式 定量限制监管就是对企业年金投资资产的数量限制，一般对投资于高波动性和流动性较差的资产都有禁止性规定或比率限额。实行这类硬性规定的主要是欧洲大陆法系的国家和一些进展中国家和地区，它们对企业年金投资组合的限制主要体现在：限制企业年金的自我投资，即对企业年金投资于发起人的股票或债券进行限制，以防范发起人的破产风险或利益冲突的出现；限定各种投资工具在投资组合总额中所占的最高比例或最低持有额(主要是政府债券)，有些国家还对最低收益率作出了规定。 相比较之下，“审慎人”规则的内涵更为复杂，并有一定的法律渊源和演变过程。“审慎人”规则根植于盎格鲁—撒克逊国家的信托法，其特征是在以判例为基础的普通法中进展起来的。1830 年的哈维德诉亚莫瑞判例开启了“审慎人”规则的先河，判决书中定义：受托人要诚实和细心，应该审慎地、细心地和有所谋略地履行自己的职责，关注他们基金的长期头寸以及投资资本的可追求收益和投资安全，而不是考虑如何投机。在此之后的一百多年里，股票投资被认为风险太高而不适合任何审慎的委托人，而资本市场和金融理论，特别是现代资产组合理论的进展在逐步改变和丰富着审慎行为的内涵，使其包含了分散投资的含义。美国 1974 年...
