全球资本主义危机与中国 过去十年来使世界经济保持繁荣的全球资本主义体系已经开始解体。目前的股市动荡只是一种症侯，而且还是晚来的症侯，这背后有一些更深远的问题困扰着世界经济。亚洲部分股市的下挫比华尔街1929 年的崩盘还严重。此外，它们的币值跌到只有原来盯住美元时的一小部分。尾随亚洲金融崩溃而来的是经济崩溃。更严重的是，这种情形已经蔓延到拉丁美洲。假如我们因为大部分问题都出在国外而掉以轻心，那就太愚蠢了。我们也是全球资本主义体系的一个构成部分，这个体系的特色不仅是自由贸易，也包括资金的自由流动。此一体系对金融资本很有利，后者可以自由选择去向，这促成了全球金融市场的快速成长。我们可以把此一体系视为一个巨型的循环系统，它把资金吸进位居系统中心的金融市场和金融机构之后，再以信贷或投资组合的方式直接输送到边缘地带，或间接地透过跨国企业输往外地。1997 年 7 月泰国爆发危机以前，此一中心不断吸入和输出资金，劲道十足，于是金融市场日益壮大和重要。边缘地带的国家只要开放资金市场，就可以得到大量资金供应。全球各地经济繁荣，新兴经济体的情况尤佳。1994 年，流入美国各共同基金的钱有一半以上又投入了新兴市场上的投资基金。亚洲的危机扭转了资金的流向，资金开始从边缘地带回流。起初，资金回流对于全球资本主义体系的核心是有利的。当时，美国经济已经濒于过热，联邦储备委员会也考虑要调高贴现率。但亚洲危机发生之后，这一步就显得不明智了，股市为此大受鼓舞。于是，美国经济两蒙其利：一方面，廉价的进口商品使国内的通胀压力受到遏止；另一方面，股市则屡创新高。核心的兴旺带来了希望，使人认为也许边缘地带也可以复苏。从 98 年 2 月至 4 月，以当地货币计算，亚洲大部分股市大致都收复了一半失地。这是一次典型的熊市回升。但边缘地带的痛苦强烈到某一程度后，全球体系的核心也会不好过。在俄罗斯金融崩溃后，我们已经感觉到这一点。我这样说有三个理由。首先，国际银行业存在的某些缺陷，过去遭人忽略，现在俄罗斯的崩溃却把这些缺陷暴露出来。银行界除了资产负债表列明的收支差额外，还在银行同业和客户间从事交换、远期交易以及衍生金融商品交易。这些交易并不列入资产负债表，并不断视市况好坏加以调整。换言之，交易不断重新估价，成本与市价之间的差距要用现金弥补。这种做法的原意是消除任何不履行义务的风险。交换、远期和衍生金融商品市场规模很大，但保证金只有...
