基于均衡视角的国际资本流动与人民币汇率的实证分析

基于均衡视角的国际资本流动与人民币汇率的实证分析基于均衡视角的国际资本流动与人民币汇率的实证分析 内容摘要：很多学者认为境外资本为谋取人民币与外币利差及升值收益而流入国内，本文建立了国际资本流动与人民币汇率间的模型，进行了定量分析，发现在套利预期激励下流入国内的资本对人民币汇率造成升值的压力，从而形成了汇率升值预期自我实现的双向反馈机制，文章最后在实证讨论的基础上提出了相关政策建议。 关键词：国际资本流动 人民币汇率 汇率安排 引言 传统的国际借贷说认为，汇率水平取决于供求规律，资本流入时外汇资产供给增加，外汇贬值，资本流出时外汇资产需求增加，外汇升值。在对汇率与国际资本流动进行的实证讨论中，Robin Brooks，Hali Edison，Manmohan Kumar，TorstenSlok（2001）将外商直接投资和净证券投资纳入美元、欧元、日元间的汇率波动分析，认为资本流动与汇率波动确实息息相关；施建淮、余海丰（2025）进行实证后发现，净对外资产占 GDP 的比率及非贸易品与贸易品的相对价格比与实际有效汇率成正向关系；谷宇、高铁梅、付学文（2025）认为生产力进展水平、外商直接投资、贸易条件、国有企业比重在长期和短期内都对人民币汇率产生正向冲击；陈浪南、陈云（2025）认为在长期内人民币汇率预期变化和国内外利差是影响国际资本流动的因素。 我国经济已实现对外深度开放，人民币汇率是关系中外经济交易的核心变量，国际间的资本流动是否对人民币汇率产生了影响，假如产生影响，在人民币升值预期下，应该如何应对？本文将通过统计分析得出实证结果，并给出决策建议。 国际资本流动对汇率的作用机理分析 在开放经济条件下，需关注国际收支均衡，假设国际收支仅包括常常账户和资本账户，则要实现均衡需要两个账户保持此消彼长状态，即常常账户顺差需要资本账户逆差，反之亦然。 BP=NX（StPt*/P）+K（i，i*）=0（NX`>0，Ki>0，Ki*<0） 上式中 BP 表示国际收支，NX 为净出口，假设 Marshall-Lerner条件成立，实际汇率数值上升，净出口会随之增加。对资本账户 K来说，国内利率上升，资本流入增加，国外利率上升，资本流入减少。 考虑到我国的实际，本文认为货币需求为：Mt/Pt=Lt（it，Yt）其中：Li0。货币供给为：Mt/Pt=BP+D（i） D`<0。 其中货币需求仍然是传统的凯恩斯需求函数，货币需求随产出增长而上升，随利率上升而下降。至于货币供给，由于我国实行有管理的浮动汇率，因此货币供给包括外汇占...