经理股票期权的设计、估价、会计反映与改进

经理股票期权的设计、估价、会计反映与改进 经理股票期权(Executive Stock Options，下简称 ESO)这一由企业所有者向经营者提供激励的工具正在被越来越广泛地使用。它通常规定，给予公司内以首席执行官(CEO)为首的高级管理阶层按某一固定价格购买本公司普通股的权力，且这些经理人员有权在一定时期后将所购入的股票在市场上出售，但期权本身不可转让。1986 年毕马威会计师行的一项研究表明，在《财富》杂志评出的全球前 500 家大工业企业当中，有 89%的公司已向其高级管理人员采取了 ESO 的报酬制度，而在 1974 年，这一比率是 52%。到 1990 年后，这一比例仍在上升，且范围也迅速扩大到中小型公司，而且高级经理们的年收入中，来源于行使 ESO 的收入所占的比重也越来越高。例如，在 1990 年，苹果电脑公司 CEO 所获的总计达 1670 万美元的年收入中，来自行使 ESO 所获的收入达 18600 万美元1990 年，亨氏公司 CEO 获得了 400 万份 ESO，总面值达 2 亿美元；到 1991 年，其通过行使这些期权获收入 7150 万美元(Wall Street Journal 1991,1992)。而这一年，向 CEO 发放的金额最高的 ESO总面值是后者现金收入的 16 倍。从 1992 年至 1994 年间，前 500 家最大企业共向 CEO 们发放了 620次 ESO(Yermack 1997)。 为什么越来越多的企业所有者把 ESO 作为激励经营者的手段?这主要是基于下述良性循环假设：ESO 提供金钱激励——管理层更积极工作——企业业绩上升——企业股价上扬——ESO 提供激励。 这其中又包含着两个隐含的假设，一是管理层受激励后增加的努力确实能改善企业的业绩，二是有效市场假设，即认为企业业绩的上升能得到市场投资者的确认，推动股价上涨。然而，这些假设在现实中不时遇到反例。另外，如何将 ESO 设计得更合理，使得其产生的金钱激励更有效是至关重要的问题。本文拟在企业所有者与经营者间信息不对称，企业经营者是风险厌恶者并存在道德风险的框架下，简要探讨：1.如何合理设计 ESO 的行使价格；2.会计披露要求如何针对 ESO 制定会计反映的时机；3.如何更合理地估计经理层所持有的未到期合约的价值；以及 4.有效的激励应包容那些评价指标。 对 ESO 的研究对中国经济改革的深化亦有深刻意义，因为它有助于把国有企业管理者与企业的利益更紧密、主动地结合在一起，减少代理成本，培育职业企业家阶层。ESO 应当如何确定行使价格 ESO 一般都以较现值...