Ch.6報酬率與風險－習題解答與提示一、選擇題[單選]1234567CDAECDC二、簡答題1.「必要報酬率(RequiredReturn)」及「實際報酬率(RealizedReturn)」：「必要報酬率」是指投資人在承擔風險下所預期的報酬率，財務上常利用「資本資產評價模式(TheCAPM)」來計算；「實際報酬率」則是真正的投資結果。「投機(Speculation)」及「套利(Arbitrage)」：「投機」是指利用市場商品價格的波動賺取價差，投機者必須承擔風險。「套利」是指在不出資本、不承擔風險的情況下而獲利。報酬率的「標準差(StandardDeviation)」及「貝他(Beta)」：「標準差」代表證券報酬率的歷史波動性，並未表達與市場的關連性；而「貝他」則是衡量證券報酬率與市場報酬率間的關連性。2.「資本資產評價模式(CAPM)」與「證券市場線(SML)」之意義與差異「資本資產評價模式(CAPM)」係評估投資人承擔風險下的期望報酬率，「證券市場線(SML)」是表達「資本資產評價模式(CAPM)」的結果：E(kj)=kf+(E(km)kf)．j，應用「證券市場線(SML)」時，遇到的第一個問題是我們無法觀察到大眾的期望報酬率，另外，所謂的市場報酬率E(km)在定義上是所有資產的報酬率，但實際上卻難以估計。因此，通常就直接利用實際值來代替期望值：kj=kf+(kmkf)．j。3.證券市場線(SML)之變動投資人對證券風險的厭惡程度升高：證券的貝他值愈大，投資人所要求的報酬率就愈高，「證券市場線(SML)」的變動如下圖所示：市場預期高通貨膨脹即將來臨：無風險利率的衡量值升高，可視為「證券市場線」平行移動，「證券市場線(SML)」的變動如下圖所示：整體產業生產力升高：「證券市場線(SML)」可能有兩種情況，第一是向左上方移動；第二則是不產生變動，而是證券的實際報酬率與風險不落在「證券市場線」上，而落在左上方。如下圖所示：三、計算題1.證券組合報酬率之計算利用下表(EXCEL)來表達本題報酬率之計算：均數=12.76%，變異數=95.68%。2.債券之報酬率債券價格：VB=+，2000年初：VB=+=$274.96+759.41=$1,034.37。報酬率：k==11.44%。3.證券組合之標準差風險sp=wf‧sf+wg‧sg+2wf‧wg‧rfg‧sf‧sg=(0.5)2‧(36%)+(0.5)2‧(40.96%)+2‧(0.5)‧(0.5)‧(0.4)‧(60%)‧(64%)=9%+10.24%+7.68%=26.92%，sp==51.9%。4.證券組合貝他值p=wi．i=2.1+1.15+1.05+0.9=0.35+0.383+0.315+0.18=1.228。5.資本資產評價模式「貝他」之計算E(ka)=kf+(E(km)kf)．a6.2%+(E(km)6.2%)．1.5=18.2%E(km)=14.2%；E(kb)=kf+(E(km)kf)．b6.2%+(14.2%6.2%)．b=16.6%b=1.3。四、問答與申論題1.企業事件所產生之風險類別事件風險基本個別營運財務消費者控告V汽車公司有暴衝問題○台灣籐傢俱業於民國七年代末期因東南亞國家禁止原木出口而遭遇困難台灣正×公司1996年因期貨交易而發生嚴重財務危機台灣東×五金公司1998年因企業主挪用公司定期存單而發生嚴重財務危機美國大陸航空公司負債比率相當高，1990年因波斯灣戰爭油價高漲而宣告破產註：表中「」是由總體環境所衍生出的風險。上列事件中，台灣籐傢俱業無法取得原料，以及美國大陸航空遭遇油價上漲，面臨經濟環境變化，屬於「基本風險」。而台灣籐傢俱業因原料問題而無法順利生產，為產業完全仰賴進口，具有「營業風險」；大陸航空則因舉債過高、無法因應總體環境的變化而宣告破產，屬於「財務風險」。2.以標準差作為證券報酬率之「風險」報酬率「標準差」所代表的是連續性風險，並未考慮到證券與市場的關連性。例如計算某一段時間內T股票報酬率的「標準差」相當大，結論可能是T股的風險相當高；但事實上，如果是該段期間內股市受到政治或總體經濟的影響而大幅波動，T股票隨大盤變動(貝他考慮了共變數)，並不見得有高風險。報酬率「標準差」無法表達股價"跳動"時的真正意義，而這又可分為總體與個體的"跳動"。就總體而言，例如股市發生崩盤，U公司的營運正常，但股價隨大盤下跌，過一陣子股價有又漲回原先之水準，對於像U公司的企業而言，報酬率的「標準差」相當大，但體質仍佳、相對風險並不高。另外，就個體而言，例如V公司近期密集發生一些事...
