第1页共15页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共15页行业动态月报建筑行业中性建筑业上市2003年11月15日投资要点建筑业上市公司三季报主营收入及净利润增幅分别为-0.54%1.13%亏损公司达22%前三季度业绩预示着2003全年平淡业绩已成定局2004年我们对建筑企业整体给予中性评级但在局部区域细分行业中存在一些具有投资价值的上市公司从细分行业看我们认为增长型细分行业如市政建设施工公路建设施工及垄断型细分行业如石油化工建设最具潜力从区域性看由于工程建筑行业存在较强的市场垄断因此区域的建筑市场容量影响最大的是当地的施工企业上海施工企业之上海建工隧道股份是2004年启动的世博会工程直接受益者从会计科目看在建筑业上市公司中只有上海建工的工程结算余额持续超过工程施工余额说明其收入确认较为谨慎第2页共15页第1页共15页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共15页———————————————————————————————————————————三季报预示建筑业2003全年业绩平淡根据三季度报告数据统计沪深两市1278家上市公司平均实现净利润7935万元主营业务收入13.74亿元,分别同比增长33.97%和26.64%而在各行业中建筑业上市公司三季报主营收入及净利润增幅都非常微弱亏损公司达22%虽然我们预期承包商按照惯例会在第四季度进行较充分的结算但前三季度业绩已预示着2003全年平淡业绩已成定局表1Q32003主营业务收入净利润同比增长上市公司同比增幅建筑业重点公司整体增幅主营业务收入26.64%-0.54%净利润33.97%1.13%在证券市场中建筑业上市公司亦因其缺乏亮点的业绩而更显寂寞2003年1-9月建筑行业指数跌幅远甚于国泰君安指数表22000-2003年建筑行业指数涨幅及对比建筑行业指数国泰君安指数2001年-22.62%-24.41%第3页共15页第2页共15页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共15页2002年-26.62%-23.27%2003年1-9月-11.24%-6.61%从平淡中挖掘投资机会2003年1-9月固定资产投资增长率高达31.4%持续的固定资产投资增长拉动了产业链上下游行业的高速发展能源原材料交通运输房地产等产业受益显著而与固定资产投资密切相关产值占固定资产投资61%65%比重的建筑业却并没有因持续增长的市场容量而获得高速发展我们认为这主要归结于中国建筑行业庞大市场容量与低效运行并存的特征产业集中度低进国泰君安证券行业动态月报国泰君安证券研究所网址E-MAILgtjaresearch@ms.gtjas.com33入壁垒低而退出壁垒高规模庞大规模经济却不存在导致行业内公司业绩缺乏增长性而另一方面由于建筑企业需要进行垫资施工同时又被业主拖欠工程款因此普遍存在资产负债率高企经营现金流净额或者现金流净额为负所以在资金匮乏的建筑业进行现金分红公司数目少股息率较低由于业绩缺乏增长性加之股息率较低因此建筑企业资本定价在以价值投资为导向的2003年总第4页共15页第3页共15页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第4页共15页体呈现下降趋势而建材价格的上涨又进一步缩减建筑企业的利润空间因此2004年我们对建筑企业整体给予中性评级但在局部区域细分行业中仍然存在一些具有投资价值的上市公司1从细分行业中选取关注增长型细分行业及垄断型细分行业根据建筑产品定位的不同工程建筑业可细分为市政建设施工公路建设施工铁路建设施工电力建设施工水利建设施工等我们认为其中最具发展潜力的主要是增长型细分行业如市政建设施工公路建设施工及垄断型细分行业如石油化工建设_市政建设轨道交通建设市场最具增长前景城市化加速期为包括城市供水环境整治排污城市道路公共交通设施建设在内的市政建设创造了大量需求其中尤以城市轨道交通设施最具增长潜力根据中国国际工程咨询公司最新数据目前国内城市轨道在建项目有14个,建设总里程340公里,投资规模达930亿元有5个项目得到国家批准立项,即将开工,其中包括北京地铁的奥运项目,计划建设里程110公里,投资规模500亿元各地申报的项目经中国国际工程咨询公司完成评估的就有18项,总里程390公里,投资规模约为1360亿元在未...
