二季度部分重仓股评述(动态分析)招商银行（600036）一、公司基本情况招商银行始终是国内经营状况最好的商业银行，股改后，目前总股本122.8亿股，其中无限售股份47亿股。招商银行年内将发行H股补充资本金。二、竞争优势我们认为招商银行的竞争优势主要来源于以下方面：1、成立之初就接近于市场化运作，历史包袱较轻，经营思路先进；2、在非利息收入和零售业务方面一直领先，这是我国银行业改革的主要方向；3、资产负债表管理的概念清晰，业务规模扩大有序，经营风险小。三、最近经营情况2005年，公司折人民币资产总额7339.83亿元，同比增长25.13%；折人民币存款总额6344.04亿元，同比增长23.77%；折人民币贷款总额4721.85亿元，同比增长26.25%；五级分类不良率2.58%，比年初下降0.29个百分点；实现税前利润66.34亿元，同比增长32.35%；实现净利润39.30亿元，同比增长25.01%。1招行中报将于下周公布，业绩将保持持续增长。四、结论目前宏观调控导致市场对银行业上市公司的发展有疑惑，但我们认为，就是在调整中才体现银行的差异，招行H股的发行除了补充资本金外，还会体现出中外投资者对优秀银行估值的差异，看好招行未来的表现。中信证券（600030）一、公司基本情况依托控股股东的强大背景，以及上市带来的资金优势，中信证券近年来合并了万通、金通、华夏证券和基金等同业，经营规模和市场份额迅速扩大，是目前国内竞争力最强的投资银行。二、竞争优势中信证券的核心优势是中信系统混业经营的资本平台。依托这一平台，中信证券在行业低迷时期进行了有效的大规模购并，使其经纪和资产管理的规模上了台阶，而集团的背景使他的投资银行业务稳居前列，在金融期货和融资融券开始后的时代，中信系统的金融平台更会为证券提供绝对的竞争优势。三、最近经营情况公司公布2006年度中期业绩快报，预计上半年主营业务收入超过18亿元，收入及利润增长在850%左右，每股收益0.21元，每股净资产3.55元。四、结论券商股票的走势除了基本面之外，往往与大市非常同步。在调整市里，中信证券的股价已经下跌不少。我们认为牛市的格局未变，中信的核心竞争力常在，只是不知道大市的调整何时结束而已，从目前估值的角度看，中信略偏贵，但已经没有很多的泡沫。2贵州茅台（600519）其核心竞争力市场公认，公司股改之后大幅填权，目前股价走势平稳。政府于4月份公布的消费税政策调整对知名白酒企业形成利好，加速行业向龙头企业集中，宏观经济强劲增长将推动名酒消费上升。从协会公布的行业数据及公司单月数据看，收入及业绩增长依然强劲，经销商渠道显示提价未对公司产品销售造成影响，销售依然出现断货形势，长期前景依然值得看好。公司2006年1－3月实现主营业务收入135450万元、主营业务利润94863万元、净利润44959万元，分别同比增长18.40%、21.40%、21.79%，每股收益达0.95元、每股经营现金流0.47元。公司净利润增长主要是因为茅台酒销量增长、毛利率略有上升、主营业务税金及附加增长缓慢、实际所得税率下降1个百分点。公司2006年1－3月高度茅台酒收入同比增长25.78%、毛利率同比略有上升，成为公司收入增长唯一贡献和综合毛利率提升的原动力。实际上公司2006年1－3月低度茅台酒及其他系列酒收入同比都有一定幅度下降，毛利率同比也呈下降趋势，是否真实情况确实如此值得关注。公司业绩低于市场预期，这主要是因为营业费用增长较快、推迟收入确认、去年基数较高。实际上公司预提费用新增近4500万元，与其营业费用增加数字接近，这表明公司发生营业费用并不多，可能通过增加费用压低业绩。并且公司现金收入同比增长27.66%，高于报表收入增长速度，可见公司确实推迟了收入确认。公司今年2月将茅台酒价格平均上调15%，这表明茅台酒销售形势依然十分强劲。而3月份公布的白酒消费税政策调整将为公司发展提供较好的宏观环境。公司将于近期公布中报，从协会统计数据看，公司中报业绩应该不错，最近从经销商和竞争对手了解情况看，都证实了公司目前良好的销售形势。3张裕A（000869）市场更加充分认识到葡萄酒行业在我国广阔的发展前景，从而改变了对张裕的估值认识。股改沟通及实施又加深了市场对张裕未来成长...
