第1页共12页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共12页次贷危机的成因分析及对我国的借鉴美国次贷危机从2006年春季开始逐步显现，2007年开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，2008年来已造成多家金融机构和投资基金倒闭和清盘，并危及实体经济的发展，从而有可能导致美国和整个世界经济的衰退。无疑次贷危机将成为世界金融和经济发展史上的一次重大事件，各国家的金融机构及金融监管部门都可通过本事件汲取教训，引以为戒。本文通过对次贷危机产生、发展及蔓延过程的研究重点分析了次贷危机产生和发展的原因，并结合我国的实际情况提出了借鉴建议。一、美国次级住房抵押贷款及其衍生产品间简析（一）美国次级住房抵押贷款美国住房抵押贷款市场分为三个层次，包括优质贷款市场（PrimeMarket）、次优级的贷款市场（Alt-AMarket）、次级贷款市场（SubprimeMarket）。目前美国次级房贷危机出问题指的就是美国的第三类市场，即次级贷款市场。次级贷款由上世纪八十年代起步至今增长迅速，目前美国房贷市场总额约为10万亿美元，次级贷款在美国整个房贷市场中占比达到15%。与优质贷款相比，次级贷款风险较大。次级贷款一般具有较高的LTV值（Loan-to-第2页共12页第1页共12页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共12页value，即贷款价值比），意味着次级贷款的借款人首付比例较低。同时次级贷款还呈现高贷款利率、高违约率等特点。如信用级别最高档（得分760-850）与最低档（得分500-579）相比的利率节约高达392个基点。在美国次贷的提供方主要包括五类机构：商业银行、储蓄机构、独立的房贷公司、银行分支机构和金融控股公司分支机构。其中机构个数最多的是房贷公司，占整个市场机构的60%多，而发放次级房贷数量最大的是金融控股公司的分支机构，其次是商业银行，共占到整个市场发放量的70%多。（二）次级住房抵押贷款衍生产品房地产市场是次级贷款危机的原生资产市场，但是次级贷款证券等衍生产品在一定程度上已经脱离了原生房产的价值，在反复的抵押中使得衍生房产市场价值远远脱离了原生的基础资产，使风险在重构中进一步传递和放大，形成次贷危机不断传导和蔓延的渠道。主要的次级贷款衍生产品主要包括如下三个层次：1.从抵押贷款到MBS（Mortgage-backedsecurities）。次级抵押贷款衍生产品最主要的是MBS，即住房抵押贷款支持证券。次级抵押贷款公司将持有的众多次级抵押贷款客户的债权进行资产证第3页共12页第2页共12页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共12页券化。按不同信用级别将这些MBS分成不同等级，客户偿还抵押贷款所产生的现金流优先支付给信用级别最高的一层，最底层吸收最大的风险，并对应最高的收益率。次级抵押贷款公司通常持有最底层，其余层级卖给投资银行，投资银行再将其转卖给其他投资者，或进行进一步的结构化处理为新的产品后进行销售。2.从MBS到CDOs（Collateraldebtobligations）。次级住房抵押贷款衍生为MBS之后，进一步的结构化衍生，形成CDO，即债务抵押支持证券。一般由投资银行进行操作，其买入MBS，进行结构化设计形成CDO。对CDO按不同级别进行分层，高级别流动性强，低级别流动性差。投行多以现金流折现方式对CDO进行定价，若违约率增加，则估值缩水。3、CDOs的再分级。在对MBS进行分级后还可进行进一步的分级。这种分级后再分级的“金融创新”甚至还可能不止一次，于是就创造出了CDO2，CDO3，…CDOn这样的多层衍生产品。一个标准的CDOs其抵押证券池可能包括住房权益贷款(HEL)，其他CDOs，住房按揭支持债券(RMBS)和其它资产。这样就形成了非常庞大而又复杂的资产支持结构。选择这些低层次的投资产品(低级产品都有较高收益率或者很高的杠杆收益率)在违约率很低，房价高企的时候可以获得高额的回报。但在房价下跌，违约率上升的情况下，也会遭到巨额的损失第4页共12页第3页共12页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第4页共12页需要指出的是，由于评级公司对这些再分层出来的CDOn产品中的高层次级产品也给与了甚至AAA...
