第1页共15页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共15页第10章精通历久弥新的股东(所有者)权益报酬率——谈经营质量与竞争力我听过不少知名企业首席执行官的演讲，但是没有一场这么刺激的。1993年，我还在马里兰州立大学教书，10月份的一个下午，国家银行(当时美国第四大银行)首席执行官休·麦科尔受邀前来马里兰州立大学对MBA学生演讲。他的个头短小精悍，一进会场，双手一摊说：“我没有准备讲题或讲稿，但我有超过30年的金融业实战经验，购并的银行超过100个。你们现在就开始问问题，15秒之内如果没有问题，我立刻走人，我的司机还在外面等我!”在10秒钟略带震惊的沉默后，因被挑战而激发的斗志满场洋溢，MBA学生尖锐的问题此起彼伏。在几轮问答后，麦科尔丢出一个问题，把大家全部考倒了：“我毕业于全美最棒的管理学院，你们猜猜看是哪一所?”他的简历好像没提到他有MBA学位，众人只好乱猜：“哈佛?”“沃顿?”“斯坦福?”……麦科尔不断摇头，然后得意地说：“我是美国海军陆战队中尉退伍。海军陆战队教会我什么是团队精神，那是一种可以在战场上把生命交给旁边伙伴的精神。请问，美国的哪一个管理学院有这样的训练?”举座愕然，但没有人敢直接挑战他的论点。为了替马里兰州立大学扳回一局，有位同学移转话题，直截了当地问他：“在你的管理工作中，如果只能挑选一个最重要的数字，你会挑什么数字?”直到现在，我仍忘不了麦科尔那犀利且坚定的眼神，他盯着那位发问的同学，清清楚楚地说：“那就是‘股东权益报酬率’(简称RoE)!”1998年秋天，麦科尔打完了他职场生涯中最大也是最后的一场战役。他主导国家银行和美国银行的合并案，创造了当时美国最大的金融机构。合并案由国家银行主导，但是合并后仍用美国银行的名称。麦科尔把合并后的银行总部搬到国家银行的总部所在地——北卡罗莱州的夏洛特市。两家银行合并后，在一个月之内，麦科尔以迅雷不及掩耳的速度，逼退美国银行原来的首席执行官，同时开除了一批美国银行的高阶主管，并在2001年完成全盘的人事及策略布局后，顺利退休。他出手整顿人事的劲道又快又狠，被当时媒体戏称为“让美国金融机构主管被炒鱿鱼最多的老板”。然而，美国银行后来的股东权益报酬率还真不错，2005年高达22.6％。相对地，目前号称全世界规模最大的花旗银行。2005年的股东权益报酬率还稍逊一筹,为20.3％。呼应麦科尔看法的经理人其实不少。例如知名的投资家巴菲特就强烈地主张：“成功的经营管理绩效，便是获得较高的股东权益报酬率，而不只是在于每股收益的持续增加。”此外，许多投资机构也相当重视股东权益报酬率，把它当作长期投资选股的重要指标。本章的主要目的就是介绍股东权益报酬率以及它的三个组成因子——净利率、总资产周转率及杠杆比率的概念。并讨论不同部分的意义，再以海内外著名企业为例加以说明。第2页共15页第1页共15页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共15页>>小心检查企业经营的成绩单2000年到2005年，中国大陆上市、上柜公司的股东权益报酬率(ROE)分布详见表10—1。如果你是经理人或投资人，看到这样的成绩单，你感到满意吗?ROE是否越高越好?这可不一定!例如中国科学院科健集团有限公司(1998年在深圳上市)在2005年时的股东权益报酬率为293.4％，然而该公司2000年至2004年的股东权益报酬率分别为-0.69％、-0.26％、1.83％、-0.91％及-87.8％。其ROE在2005年虽然暴增，但股价却剧降(2003年至2005年平均股价分别为人民币11.14元、8元及2.11元)，后来于2006年上半年被检举财务报表有伪造之嫌。因此，市场上股东权益报酬率特别高或是变动异常剧烈的公司，都应该要特别注意。例如在表10—1中，有82个样本公司的股东权益报酬率超过30％并低于80％，还有20个样本公司的股东权益报酬率超过80％，这些样本公司虽然可能为绩优生，但也可能是财务状况有异常的公司。整体市场ROE的分布状态对于投资人的意义，关键在于有一个比较的依据。当投资者看到中国大陆市场的企业ROE分布状态之后，可以与其有兴趣的企业作比较，了解市场整体的趋势，也可以针对特定产业作个别的了...
