第1页共15页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共15页零售行业投资策略报告分析日：2005年01月20日1售业：经济地位逐渐提高，2005年增长率将到达12%左右与发达国家相比，我国现代意义上的零售业虽起步较晚，但发展较为迅速。1991年－1996年，我国商品零售额的年平均增长率为20.9%。1997年－2003年，我国商品零售额的年平均增长率达到9.7%。其中，新兴业态如大型综超业近3年来保持年均40%以上的高速增长态势；以联华超市等为主的连锁企业保持年均30%左右的飞速发展。我国零售业长期持续增长和新兴业态、强势零售商的快速崛起预示着我国零售业具备着良好的成长性和广阔的发展空间。预计在未来较长时间内，我国零售业仍将保持快速增长势头，原因在于以下几点：1.1零售业在上下游产业利益博奕中控制力增强推动其经济地位提高1.1.1商业资本在产业链利益博奕中具有强大的控制力由于制造业的日趋发达和消费品市场处于完全竞争市场状态，零售商在制造商与消费者的利益博奕中迅速占据主导地位，对制造商和消费者经济行为带来实质性影响。图2表明，在制造商与消费者间接商品交换过程中，零售商一方面通过“天天低价”与现金交易的销售模式取悦消费者以巩固其对销售终端的控制权和提升销售规模，另一方面通过规模扩张和销售规模扩大提高采购量，并借此压低采购价格，延期支付货款（一般延期3-4个月）和获取通道费等不同类型的返利。正是通过这种盈利模式，零售商不仅可以利用供应商的资金实现其低成本规模扩张，且通过高商品、资金周转率掌控大量现金流的流进流出，进而影响着金融市场的稳定。以全球最大的零售商Wal-Mart为例，该公司在美国大多数消费品生意中控制着很大的份额，且这一份额还在不断扩大。2003年，该公司占Dial公司总销售额的28%、DelMonteFoods食品公司的24%、Clorox公司的23%、露华浓公司的23%。这表明当零售商的规模达到一定程度，其将使得供应商对其的依赖性越来越大，如果零售商发生问题，其最终也会对整个主体零售业态如超市、超大仓储超市、百货店和购物中心等已成为我国快速消费品购买和销售的主要渠道。如从2000年到2004年一季度，上海大卖场在快速消费品销售中所占市场份额已由原来的24%上升至53%。图1：我国10大城市快速消费品销售金额在各零售渠道的分布状况新视角下零售业投资价值再发现（二）——零售行业2005年投资策略报告——[**报告名称,例：软件行业2005年投资策略报告投资要点：零售商在上下游产业利益零博奕中日益增强的控制力推动其经济地位提高。预计在国家产业政策支持、人口数量增加和居民收入提升等因素推动下，我国零售业在未来15年内将保持年均9%左右的稳步增长，其中，2004年2005年，我国零售业增长率预计均将维持在12%左右。零售业是规模经济效应明显行业之一，市场集中度偏低、强势零售商的崛起和2005年外资在华市场进入和扩张步伐加快决定我国零售行业仍将处于加速整合过程中。而依托规模等综合竞争优势，优质零售商（主要是零售国家队成员）将成为行业增长的主要受益者。资产价值被低估、零售商具有的金融企业特点和网点资源的稀缺性也是其具有战略收购价值的重要原因，在此因素推动下，预计2005年我国零售公司仍将成为战略投资者收购的主要目标之一。良好的成长性和国际上零售业市盈率水平相对偏高是我国零售业估值存在溢价具有相对合理性，而零售板块整体股价水平的不断下挫也使得部分优质零售公司的投资价值在2005年的国际比较中日益显现。具有国际比值优势的行业龙头个股和战略收购价值突出的个股将成为投资者关注的目标。其中南京中商（600280）、友谊股份（600827）、重庆百货（600729）等值得重点关注。第2页共15页价格水平规模规模与采购价、售价的线性关系零售商经营体系循环过程及盈利模式低采购价格和对应返利其他收入低配送、低经营管理成本与费用规模扩张，商品、资金的高周转率低成本、低售价吸引顾客，提高销量第1页共15页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共15页资料来源：CTR市场研究图2：零售商与制造商的博奕及其经营流程资料来源：新疆证...
