品种报告日期燃料油2007年1月30日报告类型年度报告分析师刘月来(021)50588058-111lyl@shnd.cn六大因素左右原油价格波动主要观点■美国经济的放缓以及天气因素的变化使原油市场过去脆弱的平衡关系得到巩固与加强，从而使原油失去继续上涨创新高的动力。原油价格的涨跌与美国经济的增长率之间具有高度的正相关关系。■美元的贬值与大幅度反弹是助推原油价格上涨与下跌的助推器。以黄金标价的原油价格波动幅度要小得多。■美国战略原油储备反映了美国政府对原油价格的认可程度，同时也是反映美国政府操纵原油价格的敏感指标。■欧佩克对原油价格的影响力有限，非欧佩国家尤其是俄罗斯的影响力在加强。■地缘政治因素与突发事件依然会对原油价格产生影响，但是影响的时间一般短暂。■以基金为代表的资金参与是原油价格涨跌的直接动力，但是,不是操控市场的决定力量，而是顺势而为与顺水推舟的关系。2006年沪燃料油的走势可谓跌宕起伏，跟随国际原油地波涛汹涌澎湃，一起一落，演绎了从疯狂上涨到在高位大幅震荡再到暴跌的过程。由于燃料油在多数时间内是原油的影子市场，因此我们主要来回顾一下原油的走势，并深入分析引起原油涨跌的内在原因，以期把握原油未来的波动趋势,更好地为操作国内燃料油服务。去年原油上半年基本上是震荡走高走势，从8月7日开始走出单边下跌行情。但最高点出现在2006年7月14日，从那时到2007年1月19日，WTI原油期货的近月合约从78.4美元/桶的最高价跌到49.9美元的低价，价格下跌28.5美元/桶，跌幅高达36.4%，如果考虑到原油期货合约远高近低的特性，实际跌幅至少为40%。仅仅半年时间就下跌了如此巨大的跌幅，其间少有像样的反弹，使不少看好后市的投资者损失惨重，那么到底是什么因素使原油大幅下跌呢？要想搞清楚原油期货为什么会下跌，首先就要搞清楚为什么会上涨？一、油价为什么会上涨关于原油为什么会上涨，笔者在《解析原油价格上涨》（2006.4.10）中有详细的论述，主要观点如下：（一）对原油需求的增加是导致原油价格上涨的最本质原因第一、世界经济的复苏与强劲增长导致对原油需求的增加推动油价上涨第二、以美国为首的西方国家大量增加石油储备，激化石油供需矛盾，加剧油价上涨（二）供应不足：油价上涨的另一主因第一、地缘政治因素的不稳定导致石油供应减少，助推油价飙升第二、不断出现的突发事件更是火上加油，使油价更上层楼（三）货币因素与通货膨胀助长原油价格的上涨第一、美元相对贬值助推原油价格上涨第二、通货膨胀引起美元绝对贬值导致商品价格上涨，原油价格水涨船高（四）投机资金是油价上涨的直接动力从上面的分析中，可以看出，供求关系的矛盾是导致原油价格上涨的本质原因，正是供求关系的矛盾的激化，使原油的供求关系处于脆弱的平衡之中，在这种情况下，一有风吹草动，就会使人们担心供求关系被打破从而引起供应中断，导致原油价格大幅上涨。二、油价为什么会下跌上述导致原油脆弱平衡的局面在去年八月以来已经发生了质的变化，至少脆弱的平衡关系已经不复存在，在这种情况下，利空因素慢慢显现，随后接踵而至，结果油价由缓慢下跌到加速下跌直至轰然倒下。值得注意的是，油价的转化是有过程的，并不是短时间内一蹴而就的。在2006年8月7日，也就是在油价反弹到去年的另一高点之时，笔者在《中国证券报》发表了《谨防原油成为强弩之末》一文指出“投资者需谨防原油在本月出现冲高乏力的可能。2004年WTI近月原油的高点是在10月26日，去年提前到8月底，今年有可能再度提前，而7月14日的高点可能就是今年高点。除非有特别的利好因素出现。从原油连续月K线图上看，原油可能正在走出上升楔型，而上升楔型一般是看跌形态。因此，当八月份有利好消息刺激原油价格再度上涨时，谨防出现强弩之末，不可盲目追高，应以规避风险为宜。”而当天原油就是最高点，随后大幅下跌。原油下跌原因分析（一）世界经济、尤其是美国经济增速放缓导致对原油需求增速放缓据美国商务部公布的数据显示，受住房市场萎靡不振的拖累，2006年夏天美国经济增速进一步放缓，创三年来最低水平。随着美国经济的放缓，对原油的需求也相应减少。实际上，在2006年用油...
