研究所RESEARCHINSTITUTE跟踪报告邱伟化工行业研究员化工:纯碱紧缩政策下的中国纯碱行业－稳定增长下的供需均衡并未改变内容概要纯碱2004年的产量增量主要是由近期投产项目带来，因此此次紧缩政策并不影响纯碱行业全年产量增长9％的预测。以今年前四个月的情况分析，纯碱产量保持了稳定的增长。在宏观紧缩的新背景下，我们预测纯碱行业的下游受紧缩影响不大，而且国家政策中长期影响的特征也决定了其不会对今年纯碱需求产生实质性影响。纯碱行业今年供需均衡特征并未改变，在产量和价格均增长的前提下，我们预测今年纯碱行业业绩将有较高增长，而业内的两大龙头企业：三友化工和山东海化有望获得超过行业平均水平的高速增长。主要结论中短期看好，由于对中国化工原材料行业整体不应持过高期望，我们给予纯碱行业长期中性的评价。2030405060708090100110120（万吨）200320042004年纯碱行业产量将增加9％纯碱2004年的产量增量主要是由今年投产项目带来，因此此次紧缩政策并不影响纯碱行业全年产量增长9％的预测。其中：三友化工2004年产量增加25万吨左右；山东海化的新增60万吨产能将于2004年年中投产；5～6月份将有河南获嘉10万吨产能投产；7～8月间有江苏淮安30万吨产能投产；再加其它企业的改、扩建工程，预计全年增加产量约80～100万吨，即全年达到1200万吨产量。表一2004年纯碱产销预计（万吨）资料来源：资料来源：中国石油和化学工业协会，联合证券研究所整理。紧缩政策对纯碱需求不会产生实质性影响国家目前出台的紧缩政策，是以经济“软着陆”为目标，在不使用行政手段的前提下，必然是着眼于中长期影响。对于纯碱的下游行业来说，今年以来的产量增加更多是由于消费升级和供需缺口的客观存在。因此，最起码在可预期的今年，紧缩政策不会对纯碱需求产生实质性影响。产量出口进口国内投放2004120014030109020031101125301006增加量9915084涨幅（％）91208玻璃纯碱原盐氯化铵氮肥焦炭、煤石灰石日化洗涤剂、洗衣粉氧化铝汽车建材电解铝消费升级将带动汽车、建材等行业快速发展。需求呈刚性增长且有加快趋势。电解铝产业的扩张将极大刺激氧化铝的生产化工12%其它20%轻工12%玻璃42%冶金5%医药2%民用7%1．04年以来下游产品产量增加较快纯碱是重要的基本化工原料，与烧碱、硫酸、硝酸、盐酸同称为“三酸两碱”之一。我国纯碱主要用于轻工、化工、建材、冶金等行业，如，生产洗衣粉、三聚磷酸钠、日用玻璃等轻工材料；生产苛性烧碱，小苏打等化工产品；制造平板玻璃等建材；在冶金方面主要用于有色金属，如，氧化铝、氟化盐和镍等。04年以来，主要下游行业－玻璃行业、洗涤剂行业以及氧化铝行业产量增长较快，从而带动了对纯碱的需求增加。以前四个月指标来看，下游产品保持了20％左右的增量。表二主要下游产品生产情况（2004年1～4月）（万吨）产品1~4月产量同比增长平板玻璃（万重量箱）9681.124.50%日用玻璃制品24119.20%合成洗涤剂102.49.90%氧化铝224.516.80%050100150200250300350平板玻璃日用玻璃洗涤剂氧化铝（万吨）20032004E资料来源：中国石油和化学工业协会，联合证券研究所整理。2．紧缩政策对下游需求影响有限2.1洗涤剂和氧化铝――受影响较小宏观紧缩对于洗涤剂和氧化铝行业影响不大：合成洗涤剂属于需求刚性增长的产品，受调控影响不大。尽管国家针对氧化铝的下游－电解铝的投资过热趋势采取了遏制政策，然而，即使电解铝没有新增产能，我国氧化铝行业仍然处于严重供不应求的局面。以全球角度考虑，未来几年，受制于实际有效产能增长的限制作用，全球氧化铝市场供应短缺将渐趋显著，因此，国内氧化铝生产商仍将在尽可能的范围内扩大生产，不会受到宏观紧缩的影响。2.2玻璃行业受影响有限玻璃产品主要包括平板玻璃和日用玻璃两大类，其中受到的影响主要来自于平板玻璃中的建筑用玻璃（即受到国家房地产信贷紧缩影响的部分）。尽管这一部分产量可能会受到影响，不过今年以来浮法玻璃新增产能较多：目前在建和拟建(含规划建设)的生产线共计约67条，平均建设规模为550吨/日。其中在建的有30余条线，按目前进度，今年上半年将建成投产10条线，其余将在今年底和明...
