极值情况下对我国股市风险度量的实证研究上海财经大学王艺馨、师鹏云、万荣军目录摘要.........................................................................................................................................-1-一、引言.............................................................................................................................-1-二、文献综述.................................................................................................................-3-三、上证综指分布函数的模型拟合和股市风险的度量...........-5-(一)极值理论的POT模型...................................................................-5-(二)风险值的计算.......................................................................................-8-(三)数据的选取和时段的划分.........................................................-9-(四)各时段模型拟合和风险值的计算结果.........................-10-四、对所得结果的分析和讨论.....................................................................-13-五、总结...........................................................................................................................-15-参考文献...........................................................................................................................-16-摘要:准确地度量风险是对风险进行有效管理的前提和基础,特别是在极值事件发生的情况下,投资者只有正确把握市场中的风险才能做出合理的投资决策。本文考虑到全球股市之间的极值联动效应,为了减小模型误差,利用极值理论和POT模型对中国股票市场中收益率的尾部数据直接建模拟合分布,并在此基础上给出计算风险值VaR和CVaR的方法。利用该方法,本文特别关注了2007年由美国“次贷”危机引发的全球金融危机爆发时对我国股市风险的度量,并比较危机前后风险的变化,结果显示,随着金融危机的到来,我国股市的风险有了一定程度的释放。本文实证分析的数据来源于Wind中国金融数据库关键词:极值理论;POT模型;VaR;次贷危机一、引言近二十年来,随着全球经济一体化进程的加快,我国金融市场也有了突飞猛进的发展。我国在2001年加入WTO之后,不断加大开放的广度和深度,已形成了与我国经济发展相适应的特色道路,股票市场中上市公司数量不断增加,投资者积极性不断提高,制度性建设也日趋完善。自2003年5月26日瑞银集团QFII获批以来,QFII资金源源不断涌入中国证券市场,使我国内地证券市场与世界金融市场的联系越来越紧密。据中国财经网报道,2007年2月27日,在亚洲金融危机10周年之际,中国股市因市场传闻引发的巨幅下跌在全世界范围内导致了“多米诺骨牌”效应:在沪深两市几乎全线跌停之后,香港股市迅速做出反应:恒生指数单日最大跌幅超过465点,收盘跌360点,跌幅达1.76%。紧接着,欧洲股市出现全线下跌,跌幅达1.30——2.64%。当晚,在美国股市开盘后,即开始了触目惊心的暴跌过程,道·琼斯指数最低跌了546点,收盘跌416.20点,跌幅为3.29%;纳斯达克综合指数下跌96.65点,跌幅达3.9%;标准普尔500指数下跌50.33点,跌幅达3.9%。中国股市“2·27事件”所引发的全球股市循环暴跌引起了政府、管理层、证券界乃至国际舆论的广泛关注,也标志着中国股市从此与世界股市正式接轨。随着金融创新和现代金融信息技术发展,全球金融风暴掀起的浪潮一波高过一波,股票价格大幅波动,特别是2007年始于美国次级债券住房抵押贷款的次贷危机的爆发,引发了华尔街金融市场的震荡,并迅速波及全球,随着我国与世界金融一体化的深化,我国股票市场在此国际背景下也受到影响。那么,面对如此国际金融危机的冲击,我国股市到底受到多大影响,危机前后股市的风险有何变化,在危机到来时刻投资者又该如何调整投资决策呢?因此本文在此背景下进行研究极端事件发生情况下的风险度量问题。研究表明,在股票市场中的极端事件频发时,股票市...