企業出售資產行為之決定因素與對經營績效及財務結構影響之研究TheDeterminantFactorsandEffectsofSell-offonSellerFirms’OperatingPerformanceandFinancialStructure:EvidenceFromTaiwan林淑莉*Lin,Su-Li*德明技術學院會計系陳富祥Chen,Fu-Hsiang蘭陽技術學院財金系摘要企業常籍由出售資產來取得資金，使公司能更專心經營本業以增加營運績效或改善財務結構，因此本研究選取台灣上市(櫃)公司在1991-~2000年有出售正在營運中之實體資產之公司為樣本，共計78家，探討企業出售資產對於營運績效及財務結構之影響，經由選取上述樣本公司出售資產年度之前後各兩年之年度財務資料進行實證分析得知，出售資產金額相對於企業資產規模較微小，大部分皆是小比率之出售資產，出售資產對於未來營運績效無顯著影響，出售資產對於未來財務結構在總負債/總資產，現金與有價證券/總資產，土地與建物/總資產則有顯著差異。關鍵詞：出售資產、財務結構、經營績效投稿受理時間：93年3月15日審查通過時間：93年7月16日企業出售資產行為之決定因素與對經營績效及財務結構影響之研究1AbstractFirmsoftensecurefinancingthroughsell-offtoconcentrateontheirmajorbusiness,henceimprovingoperatingperformanceorenhancingfinancialstructure.ThisresearchinvestigatesTaiwaneselistedcompanieswhichhavehadsell-offexperiencesduring1991-2000.Pertinentfinancialratiosofthetwo-yearperiodbeforeandafterthesell-offwereusedforempiricalanalysis.Theresultshaveshownthatthedollaramountfromsellingassetsisrelativelysmallcomparedwithtotalassetbase.Thesell-offhasnoeffectonoperatingperformance,whileontheotherhand,ithassignificantinfluenceontheratiooftotalassetsintermsoftotalliability,cashandmarketablesecurities,andlandandproperties.Keywords:sell-off,financialstructure,operatingperformance壹:緒論一、研究動機近年來我國經濟景氣轉差，公司為增加營運效率，常將會對公司營運產生不利影響的資產處分，以降低公司的營運風險。例如：國巨公司在民國90年度時，公司尚有盈餘，但由於持有過多閒置之不動產及業外投資，導致91年度上半年產生虧損，因此該公司便進行一連串出售資產的活動，期使公司能最短時間內轉虧為盈。台泥在90年度時每股淨值在17至20元間，股價連淨值一半不到，主要是台泥投資很雜，負債偏高，利息支出約20億。法人搞不清楚台泥股價該和那個行業互動，造成股價不振。故台泥著手處理閒置資產（高雄廠，台泥竹東廠及鄰近京華城的台北廠土地），並對閒置資產在未來都將擬定處理計劃，把現金用來降低負債，或投入電信事業投資。轉型後的台泥事業主體，將包括水泥、電廠、廢棄物處理（環保產業）和電信事業。1全球第三大記憶體製造商Hynix半導體公司(HynixSemiconductorInc.)2由於半導體業景氣寒冬，將美國奧勒岡州半導體廠分割出售給美光科技公司(MicronTechnologyInc.)，並藉由股權交換進行結盟協議，該股於是飆漲14.85%。全球第二大媒體集團威望迪環球公司(VivendiUniversalSA)3計劃出售至少100億歐元（99億美元）的資產以減少其170億歐元的債務，改善其虧損。並認為1：2001-12-08/經濟日報/14版2臺北科技大學學報第三十七之二期出售資產計劃有助公司未來二年資金的籌措，且符合市場預期。4另大華證券統計資料指出，根據91年半年報，包括茂德、力晶、基泰營、愛之味、勤龍、鼎新系統、國喬、宏達科、利碟、漢磊、國眾等62家上市上櫃公司，財測達成率呈現負值，尚有131家上市上櫃公司稅前盈餘達成率不到35%，其中包括南科、冠西電、科橋等33家上市上櫃公司，半年報稅前盈餘達成率甚至不到15%。法人表示，該事件所透露出來的意義有二：今年賺錢很少的公司，到年底前，公司可能會從市場賣股票來籌措資金，來美化帳面。另一個意義則是：若營運情形仍無法大幅改善，公司作帳的壓力會增大，可能會透過處分手中股票或資產，來降低可能調降財測的幅度或是資金缺口。由以上分析可知，企業出售資產常能使公司專注本業，提昇營運績效或經由出售資產來取得資金，進而改善公司資本結構...
