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某地产09年债项评级报告VIP免费

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保利房地产(集团)股份有限公司公司债券2009年跟踪评级报告发行主体保利房地产(集团)股份有限公司担保主体中国保利集团公司发行规模人民币43亿元存续期限2008/07/11-2013/07/10首次评级时间2008/04/10首次评级结果债项级别AA+主体级别AA评级展望:稳定跟踪评级结果债项级别AA+主体级别AA评级展望:稳定概况数据保利地产200620072008所有者权益(亿元)40.18128.34156.73总资产(亿元)165.08408.95536.32总债务(亿元)48.93121.58226.15营业收入(亿元)40.3181.15155.20主营业务毛利率(%)35.8238.5040.80EBITDA(亿元)10.6624.2540.56所有者权益收益率(%)18.2612.6919.42资产负债率(%)75.6668.6270.78总债务/EBITDA(X)4.595.015.58EBITDA利息倍数(X)4.394.082.81中国保利集团200620072008货币资金(亿元)47.52125.74119.00所有者权益(亿元)125.57223.38265.79总资产(亿元)353.44682.61876.24总债务(亿元)108.47216.67-EBITDA(亿元)23.3843.73-资产负债率(%)64.4767.2869.66注:1、保利地产2006年的财务报告按《企业会计准则(2006)》进行了追溯调整。2、保利集团2008年财务数据未经审计。分析师刘璐lliu@ccxr.com.cn杨柳lyang@ccxr.com.cnTel:(010)66428855Fax:(010)664208662009年3月12日基本观点2008年,面对房地产行业景气度持续下滑的态势,保利房地产(集团)股份有限公司(以下简称为“保利地产”或“公司”)通过销售策略的及时调整,销售面积和销售金额同比仍明显增长;同期,盈利水平也实现了大幅提高,整体实力有所提升。另一方面,我们也关注到针对房地产行业的政策环境在2008年底有所调整,但我们目前并没有看到行业景气度明显回升的迹象,本轮经济危机下消费者的信心仍然低迷,这使得公司所处的行业环境依然面临很大的挑战;此外,公司债的发行和银行贷款的增加使公司的杠杆比率有所提升,处于较高水平,而且,土地储备对资金的占用较大,公司流动性仍待改善。综上,中诚信评估维持本期公司债券信用等级为AA+,维持保利房地产(集团)股份有限公司主体信用等级AA,评级展望为稳定。中国保利集团公司(以下简称“保利集团”)为此次债券提供全额不可撤销连带责任担保。正面行业政策转暖,行业运行环境有所改善。面对房地产行业的持续低迷,2008年四季度以来,政府推出一系列促进房地产行业回暖的政策,长期来看随着未来各项政策累加效应逐步显现,房地产市场有望走出低迷状态。销售业绩持续增长,盈利水平明显提升,市场份额有所上升。2008年公司销售面积和销售金额分别同比增长29.48%、20.36%,远好于同期全国商品住宅销售面积和销售金额分别同比下降20.30%、20.10%的行业水平;公司销售面积和销售金额的市场份额进一步提高,2008年末分别达到0.46%和1.00%。可结算资源充足。截至2008年末,公司拥有可结算资源1,828万平方米。在行业低迷期,市场总体新项目减少,从而改善未来供求关系,丰富的可结算资源是公司未来成长的基础。关注全球经济形势恶化使得消费者信心持续低迷,行业运行环境仍不容乐观,公司经营业绩持续增长面临不确定性。尽管针对房地产行业的政策环境在2008年底有了正面的转变,但我们目前并没有看到行业景气度明显回升的迹象,国际金融危机下消费者的信心仍然低迷,使得公司所处的行业环境依然面临很大的挑战,经营业绩持续增长的不确定性增大。财务杠杆依然偏高,偿债压力较大。截至2008年末公司资产负债率达到70.78%,总资本化比率为59.07%,较期初有所上升,财务风险加大。2008年公司发行43亿元公司债,净增银行贷款64亿元,总债务增至226.15亿元,偿债压力增大。流动性仍待改善。虽然公司目前不存在明显的商品房积压现象,但存货周转率仅为0.27,总资产周转率为0.33,均处于较低水平。截至2008年末公司货币资金/短期债务为1.27,公司短期债务偿还压力不大,但是公司2009年215亿元的资金支出将使流动性压力有所增加。再融资存在不确定性。公司拟非公开定向增发募集不超过80亿元资金用于未来项目开发,其中,保利集团承诺以不超过15亿元现金认购。增发成功将大大缓解公司的资金压力,优化资本结构,但如若不成功,公...

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