第1页共13页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共13页货币市场基金――企业理想的现金管理工具一、企业现金管理现状(一)目前企业现金管理的工具主要有：存款、票据、短期国债和拆借1．存款：主要指的是定期存款和活期存款。存款基本没有投资风险，但收益率最低。当前活期存款年利率为0.72%，与货币市场基金年期相当的定期存款的年利率为2.07%。且存款收益必须考虑税收因素。2．票据：票据指的是人民银行发行的央行票据和其他商业票据。一般规模较大的企业可以通过其财务公司进行银行间市场央票买卖，或者通过其他代理渠道进行投资。央行票据是货币市场基金当前最主要的投资工具之一。当前人民银行每周进行一定量的公开市场操作，通过发行票据来回笼基础货币。04年中国人民银行通过公开市场操作发行105期票据，发行总量达到了15072亿元，年末央票余额9742亿元。央行发行票据的主要目的在于对冲外汇占款，调控基础货币量和调节短期利率水平。央票的优势在于：没有信用风险，发行规模较大，流动性好，并且可以进行市场短期操作增加收益。但如果通过代理，将付出较高的费用。并且由于缺乏债券市场投资经验，企业无法取得专业取得与专业投资机构相当的投资收益。投资商业票据收益率略高，但存在信用风险。当前6个月央票收益水平在2%附近。从05年宏观经济趋势发展情况和外汇储备增加的情况分析，我们认为未来一段时间内，央票发行规模将进一步增加，央票利率将出现上升。当前宏观经济过热的现象仍未得到根本改变，市场资金面十分宽松，不排除未来信贷增速再次出现大幅增长的可能。从最近外汇储备增加的情况看，出于博弈人民币升值而流入的外汇套汇资金增长仍较快。央行仍面临较大的对冲压力。未来升息预期和供需双方对公开市场操作及后市的预期也将推高央票利率。综合判断，我们认为央票收益率整体将会出现上升趋势。3．短期国债：指的是年期在1年以内的国债。由于国债利息不征税，国债吸引力较高，且短期国债流动性较好，因此国债收益率略低于央票。短期国债投资也会面临市场收益率波动带来的风险。从历史情况看，短期国债收益率水平与其他货币市场品种基本同步运行。我们预期未来短期国债收益率水平将明显受到通涨因素和资金面变化的影响而出现逐渐走高的趋势。第2页共13页第1页共13页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共13页图7：国债收益率曲线短期品种收益率走势资料来源：北方之星、申银万国研究所4．回购和拆借：非金融机构一般不能进行银行间的拆借和回购交易，企业必须通过设立财务公司或者代理机构进行拆借和回购交易。交易所回购交易对一般机构开放，但有一定的最低报价设定。这些规定都提高了中小企业短期回购和拆借交易的门槛。债券回购利率水平正处于相对的低位。企业通过回购投资并不能增加投资收益。而由于回购对于货币市场基金属于成本考虑，利率维持低位有利于货币市场基金进行利差套利。表1：交易所和银行间市场回购利率统计交易所银行间7天回购28天回购91天回购7天回购1个月回购3个月回购平均利率2.18%2.20%2.54%2.18%2.57%2.77%最大值6.33%3.15%3.28%3.40%3.80%3.50%最小值1.01%1.70%2.20%1.80%1.77%2.10%中位数1.98%2.11%2.51%2.15%2.58%2.85%波动率（标准差）0.72%0.26%0.17%0.26%0.38%0.34%资料来源：北方之星、申银万国证券研究所我们认为05年银行间市场资金供给将比较宽松，回购利率仍可以维持较低的水平。但当前通涨的压力仍然存在，导致中长期货币市场利率仍将随着物价指数的上涨而同步上升导致其与回购利率（货币市场基金成本）的利差提高，有利于提高货币市场基金绝对回报和套利回报。(二)货币市场基金风险收益较高2.00%2.20%2.40%2.60%2.80%3.00%3.20%3.40%3.60%3.80%3-165-167-169-1611-161-160.5年1.0年第3页共13页第2页共13页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共13页综合来讲，相对货币市场基金，以上各投资品种都存在不同的缺陷：投资进入门槛高，被动投资收益率低，流动性和收益率不能很好兼顾，投资交易专业性强，程序繁琐，交易成本较高。并...
