外汇储备经营效益管理研究我国的外汇储备经历了从无到有逐步积累壮大的过程。建国初期几乎等于零；自改革开放以来，随着我国经济的发展，开放速度不断提高，利用外资的规模不断扩大，对外贸易持续保持顺差，我国外汇储备不断增加。时至1993年年末，我国外汇储备为212亿美元；到1994年外汇体制改革以来，由于我国连续多年国际收支经常性项目和资本项目都获“双顺差”。2003年，外汇储备达到4032.5亿美元；2012年年末，我国外汇储备更升至34811.48亿美元。1994年以前我国实施计划经济体制，外汇储备有限，外汇资金严重短缺，制约了国民经济的发展。1994年初，我国对外汇体制实行了改革，自此开始实施了稳健的外汇储备政策，使我国外汇储备大幅增加，至今已成为全世界第一大外汇储备的国家。一、我国外汇储备管理中存在的问题与外汇储备高增长并存的，是我国现行外汇储备管理的低效率。这种低效率主要表现在储备剧增情形下，现有储备维持的成本增加或者储备资产使用的收益低，没有实现最优或次优，还蕴藏了巨大的金融风险。1.外汇储备的形成机制尚未改变外汇占款成为央行发行基础货币的主渠道，使得央行资产负债结构极不合理。目前讨论的思路是为多余的外汇储备寻找出路，并没有改变外汇储备的形成机制。成立中国投资有限责任公司，只是通过发行债券的形式把央行持有的多余外汇储备转化为官方其它外汇资产。其作用仅仅是在官方其它外汇资产的管理方面，没有改变外汇储备的形成机制。只要中国的汇率决定缺乏弹性，在存在本币升值预期的前提下，为维持汇率稳定，央行就仍然要通过投放基础货币购买外汇储备，外汇储备与货币发行的直接联系难以从根本上切断。2.管理模式单一，参与国际市场程度低我国当前的外汇储备管理框架，基本上是央行负责储备的经营管理，日常管理尤其是海外投资是由外汇管理局及其下属投资机构进行。它以一个事业单位的身份，直接管理大量金融资产，缺乏行为约束、激励机制等各方面机制的配合和制衡。这与国外的由金融资产管理公司经营储备资产的机制相比，就显现出了行为与约束、激励与惩罚高度不对称的弊端。另外，从参与世界金融市场的程度看，美国等发达国家利用灵活的管理方式，积极参与国际金融市场，提高了储备资产的利用效率。与此相比，我国对储备资产的投资、管理效率不高，参与国际金融市场的程度较低，交易的灵活性也有所欠缺。3.未厘清外汇储备资产与官方其它外汇资产的区别IMF在其外汇储备管理的指导性文件——《外汇储备管理指导方针》中，对外汇储备的定义是：外汇储备是由货币当局控制的、可及时获取的一国公共部门拥有的外国资产。识别外汇储备资产的标准，一是有效控制，二是随时可用。“为了掌握储备资产或是达到其他的目的，货币当局自然持有国外资产或对国外资产进行控制。各种目的之间并不相互矛盾。比如，近期派不上用场的储备资产可用来投资世界银行的债券，增加开发资金的规模。出于上述原因持有的资产一般都视为储备资产。相比之下，用于开发和其它目的直接长期贷款资产则不作为储备资产。”由此可见，外汇储备资产有其明确的目标和严格的条件，除此之外的其他任何外汇资产（即使是官方外汇资产），都不计入外汇储备统计中。一国的外汇资产包括官方的外汇资产和非官方外汇资产。按照IMF第五版《国际收支手册》关于国际收支平衡表中的项目统计，我们可以推知，一国官方外汇资产包括：货币当局持有的外汇资产；各级政府持有的外汇资产；货币当局持有的外汇储备资产。即使不考虑货币当局单独持有外汇资产，官方外汇资产至少包括两部分：各级政府持有的外汇资产和货币当局持有的外汇储备资产。为清楚起见，我们把除外汇储备之外的官方外汇资产称作官方其它外汇资产。我国外汇储备经历了从严重短缺到高度充足状态，目前，我国拥有庞大的官方外汇资产，不同的外汇资产理应发挥不同功能，采取不同的经营方式。但我国的官方外汇资产一直等同于外汇储备资产，由中国人民银行持有并管理。因此，应根据外汇资产的功能明确区分官方外汇资产，一部分作为外汇储备资产由货币当局持有，行使外汇储备的职能，我国学者用不同方式计算的我国适度外汇储备规...
