我国中小企业集合票据发行实践及其启示2010-11-22摘要：中小企业集合票据是我国新近出现的一种中小企业债权融资工具，其有效拓宽了中小企业融资渠道。福建省泉州市民营经济活跃，不乏资信良好且具有品牌效应的中小企业集群，发行中小企业集合票据具有良好基础。本±描述中小企业集合票据的基本情况，总结目前我国发行中小企业集合票据的实践活动，提出对泉州市优质中+女女发行集合票据的启示和建议。关键词：融资结构，债权融资，中小企业集合票据一、中小企业集合票据(一)基本要素。中小企业集合票据是在中国人民银行指导下，由中国银行间市场交易商协会(以下简称“交易商协会”)于2009年推出的一款创新型中小企业融资工具，该产品旨在通过集合几家中小企业共同发行以实现融资产品的整体信用增级，满足中小企业的直接融资需求。根据2009年11月公布的《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》，中小企业集合票据的基本要素如下表：(二)发行流程。首先，政府部门，主承销商等有关方面遴选企业，确定债务融资工具发行的工作组和各中介机构(包括会计师事务所、律师事务所、评级机构等)，确定担保方式和担保机构，为集合票据进行信用增级，初定发行方案。其次，工作组和中介机构共同准备注册材料，其主要工作：一是各中介机构正式进场开展尽职调查；二是由会计师出具审计报告，律师出具法律意见书，评级公司出具评级报告，担保公司出具担保函；三是由主承销商协调整个准备工作，完成注册材料的制作并提交交易商协会审核。再次，由交易商协会审核并接受注册申请。最后，中小企业集合票据上市发行。二、当前我国发行中小企业集合票据的实践(一)发行现状。至2010年4月末，在银行间债券市场已成功发行5支中小企业集合票据(如下表)。信用评级机构均为上海新世纪资信评估投资服务有限公司，承销方式均为主承销商余额包销。(二)主要特点1.政府及相关部门充分发挥组织协调和推动作用。以下5支集合票据都是面对区县范围内的中小企业发行，区县政府在集合票据发行中积极性高，并利用自身较强的自主权和资源调动能力加大组织协调和推动力度。如山东诸城市政府专门成立集合票据发行工作小组，从遴选、协调发行人，到聘请主承销商、审计、法律和评级等中介机构、选择担保机构、协助进行审计和尽职调查等方面均做了大量富有成效的工作。相关区市政府表示将在督促借债企业履行还款承诺、保证投资者利益、维护政府和企业诚信形象方面发挥作用。北京市顺义区及中关村集合票据的担保机构为首创担保和中关村担保，这两家担保公司分别是北京市政府和中关村管委会组建的政策性中小企业担保机构，寿光“三农”和上海闵行集合票据的担保机构寿光金财和闵行城投，均为当地政府核心投融资平台。2.担保增信等偿债保障措施确保票据发行成功。作为这5支集合票据发行主体的33家中小企业，均为符合国家产业政策、具有成长性的优质企业，长期信用评级介于BB+-A+之间，企业信用级别相对较低。北京顺义、山东诸城、山东寿光、上海闵行、中关村高科技集合票据经各自担保机构增信后，信用级别明显提升，这是由于担保机构为集合票据本息的偿还提供全额无条件不可撤销的连带责任保证，此举提高了投资人对中小企业集合票据的认可度。此外，这5支集合票据均设置了较为完善的偿债保障机制，即通过发行人、信用增进机构及监管银行签订相关偿债账户资金监管协议，约定信用增进机构的代偿资金最迟于付息日或兑付日前一日划入相关偿债账户，切实防范发行人的违约风险。3。发行企业可降低财务成本。目前1年期贷款基准利率为5.31%，1—3年为5.4%，但银行对中小企业的贷款一般根据其信用等级给予一定幅度的上浮，且中小企业获得2-3年的中长期贷款很难。而从这5支集合票据票面利率看，1年期评级A-1的票据年利率为3,6%-4.08%，2年期评级AA-的票据年利率为5.1%，3年期评级在AA-以上的票据年利率为4.45%-6%，综合考虑中介和担保等费用，中小企业集合票据的借款成本一般都低于同期银行贷款，这有利于中小企业降低财务费用。4.发行人的行业分布较分散，关联性弱。各发行人均为当地具有一定代表性的中小企业，多数企业的业务范围涉及...
