第二讲权益类工具及其市场运作策略葛红玲gehl@th.btbu.edu.cnBTBU第一页，共四十五页。BTBU经济学院BTBU目录1.导论：资本结构与企业融资策略选择1.导论：资本结构与企业融资策略选择2.股票融资特点及运作案例2.股票融资特点及运作案例3.PE及其他权益类融资工具实践3.PE及其他权益类融资工具实践第二页，共四十五页。2.1导论：资本结构与企业融资策略选择葛红玲gehl@th.btbu.edu.cnBTBU第三页，共四十五页。BTBU经济学院BTBU目录2.1.1资本结构与公司价值2.1.1资本结构与公司价值2.1.2融资模式与融资顺序2.1.2融资模式与融资顺序2.1.3企业如何进行资本结构选择2.1.3企业如何进行资本结构选择第四页，共四十五页。BTBU经济学院BTBU资本结构是资本市场理论体系的重要组成部分公司财务——资本市场理论体系：企业经营活动以及由此产生的融资需求，是现代资本市场产生的根据，是资本市场发展和创新的最初动力和持久推动力；20世纪60年代前：公司财务与资本市场无密切关系；60年代后，股份制企业的普遍建立，公司治理结构发生变化，企业经营目标发生变化，企业财务融入到整个金融活动之中，公司财务成为现代资本市场理论体系极为重要的部分。只有充分了解企业财务活动，才真正懂得资本市场。第五页，共四十五页。BTBU经济学院BTBU不同企业组织形式下，企业财务的不同内涵独资、合资、个体等企业形式下：“新古典”型特征：企业目标：追求利润最大化；企业主要任务：一方面，遵循边际成本等于边际收益法则，在给定的生产技术边界和消费者偏好下，提供可以使市场供求平衡的最佳生产量；另一方面，在市场价格既定的条件下，提高劳动生产率和降低成本，力求生产成本最小、利润最大化。所有权、经营权与监督权一体化——企业成为“黑箱”内部利益结构和产权结构单一，企业被动接受外部市场信息去调整生产数量和规模。第六页，共四十五页。BTBU经济学院BTBU公司制下，企业特点：1.有限责任：股本资本出资者承担有限责任，降低了单个投资者的风险，使企业可以从内部和外部大规模地筹集资金。2.股权可转让：借助金融市场制度和有价证券，出资者对资金使用情况和代理人的监督成本降低，代理人的业绩通过金融市场价格信号反应出来；投资者用买卖证券来投票选择。3.法人地位：公司成为独立承担民事行为的主体，解决对外签约和合同纠纷的难题，简化公司与第三方的关系。4.企业永久存在：股份转让并不影响公司法人的存续。第七页，共四十五页。BTBU经济学院BTBU公司制下，企业目标及财务特征变化：治理结构变化：三权分离：所有权、经营权、监督权利益结构、管理结构发生变化：企业成为具有相机抉择的自主行动能力和不断与外界进行物质‘能量、信息交流的能动主体。企业目标：资本增值，公司价值最大化；理由：三权分离，股东外部化，利益追求表现为股息和股票价格最大；企业作为筹资者，降低成本，公司价值最大化成为目标。公司市场价值最大化的表现：其发行的有价证券市场价格最大化，即公司债券和股票价格总额。股票市场、整个金融市场便成为企业生存和发展的决定因素，这样，企业财务也就同金融市场的运作混成一体了。第八页，共四十五页。BTBU经济学院BTBU不同企业组织形式下，企业财务的不同内涵传统财务管理是被动地服务于企业的生产经营活动，是保证企业再生产活动的资金需要。依据是：企业的资金运动决定于物资运动。公司制产权结构下：资金运动表现出独立于物资运动的特点，具有独立性和独特运动规律；企业本身成为一种资金流程的动态体系：资金从股东、债权人手中以投资的方式流入企业，最后又以红利、本金、利息的形式流出企业；物资运动只是资金运动的载体和现实资金增值的手段。财务管理不再是再生产过程的侍女，而在某种程度上支配再生产的物资过程。第九页，共四十五页。BTBU经济学院BTBU企业现金流(C)企业与金融市场税收(D)企业政府企业发行证券(A)留存现金(F)企业投资的资产(B)支付股利和债务(E)流动资产固定资产金融市场短期负债长期负债权益资本Ultimately,thefirmmustbeacashgeneratingactivity.Thecashflowsfromthefirmmustexceedthecas...
