2013.9第二讲1-权益融资与融资决策VIP专享VIP免费

第二讲权益类工具及其市场运作策略葛红玲gehl@th.btbu.edu.cnBTBU第一页，共四十五页。BTBU经济学院BTBU目录1.导论：资本结构与企业融资策略选择1.导论：资本结构与企业融资策略选择2.股票融资特点及运作案例2.股票融资特点及运作案例3.PE及其他权益类融资工具实践3.PE及其他权益类融资工具实践第二页，共四十五页。2.1导论：资本结构与企业融资策略选择葛红玲gehl@th.btbu.edu.cnBTBU第三页，共四十五页。BTBU经济学院BTBU目录2.1.1资本结构与公司价值2.1.1资本结构与公司价值2.1.2融资模式与融资顺序2.1.2融资模式与融资顺序2.1.3企业如何进行资本结构选择2.1.3企业如何进行资本结构选择第四页，共四十五页。BTBU经济学院BTBU资本结构是资本市场理论体系的重要组成部分公司财务——资本市场理论体系：企业经营活动以及由此产生的融资需求，是现代资本市场产生的根据，是资本市场发展和创新的最初动力和持久推动力；20世纪60年代前：公司财务与资本市场无密切关系；60年代后，股份制企业的普遍建立，公司治理结构发生变化，企业经营目标发生变化，企业财务融入到整个金融活动之中，公司财务成为现代资本市场理论体系极为重要的部分。只有充分了解企业财务活动，才真正懂得资本市场。第五页，共四十五页。BTBU经济学院BTBU不同企业组织形式下，企业财务的不同内涵独资、合资、个体等企业形式下：“新古典”型特征：企业目标：追求利润最大化；企业主要任务：一方面，遵循边际成本等于边际收益法则，在给定的生产技术边界和消费者偏好下，提供可以使市场供求平衡的最佳生产量；另一方面，在市场价格既定的条件下，提高劳动生产率和降低成本，力求生产成本最小、利润最大化。所有权、经营权与监督权一体化——企业成为“黑箱”内部利益结构和产权结构单一，企业被动接受外部市场信息去调整生产数量和规模。第六页，共四十五页。BTBU经济学院BTBU公司制下，企业特点：1.有限责任：股本资本出资者承担有限责任，降低了单个投资者的风险，使企业可以从内部和外部大规模地筹集资金。2.股权可转让：借助金融市场制度和有价证券，出资者对资金使用情况和代理人的监督成本降低，代理人的业绩通过金融市场价格信号反应出来；投资者用买卖证券来投票选择。3.法人地位：公司成为独立承担民事行为的主体，解决对外签约和合同纠纷的难题，简化公司与第三方的关系。4.企业永久存在：股份转让并不影响公司法人的存续。第七页，共四十五页。BTBU经济学院BTBU公司制下，企业目标及财务特征变化：治理结构变化：三权分离：所有权、经营权、监督权利益结构、管理结构发生变化：企业成为具有相机抉择的自主行动能力和不断与外界进行物质‘能量、信息交流的能动主体。企业目标：资本增值，公司价值最大化；理由：三权分离，股东外部化，利益追求表现为股息和股票价格最大；企业作为筹资者，降低成本，公司价值最大化成为目标。公司市场价值最大化的表现：其发行的有价证券市场价格最大化，即公司债券和股票价格总额。股票市场、整个金融市场便成为企业生存和发展的决定因素，这样，企业财务也就同金融市场的运作混成一体了。第八页，共四十五页。BTBU经济学院BTBU不同企业组织形式下，企业财务的不同内涵传统财务管理是被动地服务于企业的生产经营活动，是保证企业再生产活动的资金需要。依据是：企业的资金运动决定于物资运动。公司制产权结构下：资金运动表现出独立于物资运动的特点，具有独立性和独特运动规律；企业本身成为一种资金流程的动态体系：资金从股东、债权人手中以投资的方式流入企业，最后又以红利、本金、利息的形式流出企业；物资运动只是资金运动的载体和现实资金增值的手段。财务管理不再是再生产过程的侍女，而在某种程度上支配再生产的物资过程。第九页，共四十五页。BTBU经济学院BTBU企业现金流(C)企业与金融市场税收(D)企业政府企业发行证券(A)留存现金(F)企业投资的资产(B)支付股利和债务(E)流动资产固定资产金融市场短期负债长期负债权益资本Ultimately,thefirmmustbeacashgeneratingactivity.Thecashflowsfromthefirmmustexceedthecas...