1/3国开定价分析一、债券基本要素二、宏观形势分析、基本面分析经济已经呈现稳步增长趋势，通胀预期是中央政府调控的重点。伴随信贷投放的快速增长，投资拉动经济增长已经成为事实。年月份新增贷款亿元，全年信贷投放达到万亿元，伴随大量信贷的投放，管理通胀预期成为中央的又一工作重点。上周二在年期央票发行利率上调个之后，央行上调存款准备金率，紧缩的预期呈现；但是在年中央经济工作会议上，提出的继续贯彻落实宽松的货币政策，预计央行不会在近期出台价格型的政策工具，公开市场操作以及法定存款准备金率的调整将会是今年政策的主导；本周宏观数据将陆续公布，从、、债券名称国开期限年招标数量亿债券品种浮动利率（基于一年定期存款）付息方式每年付息次招标方式单一利率（荷兰式）招标招标日期2010年1月20日（周三）上午：：缴款日2010-1-26承揽费手续费％备注可追加亿2/3和的增速来看，较上月有所减缓，但是货币投放仍然较快，通胀预期进一步加强。、资金面分析资金仍将保持宽松局面。尽管央行提高存款准备金率，但对市场资金影响有限，由于大量信贷投放导致、仍呈现高速增长，资金保持宽松局面短期内不会改变，资金面仍将是债市的支撑。、债券市场分析受央票发行利率以及存款准备金率上调影响，债券市场在本周三昙花一现，收益率先升后降，债市归于平稳，虽然通胀预期日益强烈，各方面都在关注物价的走势，似乎影响着央行的货币政策。其实不然，中央政府对通胀的调控和能力在逐步加强，手段运用更加灵活，措施更为前瞻性，所以通胀不是非常可怕，通胀是可以调控的。在此情况下，债券市场短期内不会有较大波动；并且从本次调整债券市场变化来看，短期和长期都波动较小，说明债市已经对未来的通胀预期有一定的预防空间。三、定价分析：目前中债估值基于一年定存的年期浮息债利差在个，在当前通胀预期强烈，加息日益逼近的形势下，浮息债防守能力日益突出的情况下，各个机构对浮息债的青睐越发明显。考虑到手续费返还及目前二级市场的现状，我们预计：国开债券的中标利差区间为【，】。四、结论和投资建议3/3我们建议国开债利差可在【，】区间内进行投标。以上债券招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将及时根据市场变化做出适当调整。
