1第十五章资本成本第十五章资本成本2《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》2009年12月28日修订，以下简称《办法》，一公布即引起社会各界的强烈关注和反响。原因有二：一是它涉及全部的中央企业；二是(更为重要)它引入了一个崭新的考核指标——经济增加值(EVA)。作为一个价值概念，EVA指标的引入标志着价值管理新阶段的到来。3从2010年起，包含127家央企下属的三级企业共近2万户国企将推行经济增加值（EconomicValueAdded，下称EVA）考核，并将考核结果与央企负责人薪酬、任免直接挂钩。经济附加值EVA=NOPAT－IC×WACC，其中NOPAT为税后经营净利润，IC为期初投入资本，WACC为加权平均资本成本率。其含义是，公司要创造价值，所赚取的报酬应高于公司负债与权益资本的加权平均成本。45上市央企经济附加值排行截至2010年三季度末，EVA为正的央企控股上市公司占比仅有41.7%，意味着超过一半的企业价值创造能力低下。大考初年表现不一。2010年前三季度EVA表现较差的公司主要有中国铁建、华电国际、中国铝业、中国联通、中国中冶、保利地产、五矿发展，这7家公司引发的价值损失竟高达148亿元。6《财富》杂志对EVA的评价“EVA使完成价值创造从单纯的口号向有力的管理工具的转换有了指望。这一工具也许最终将使现代财务超出课堂而进入董事会会议室，或许甚至走进商店店堂”。7EVA是当今最热门的财务观念，并将越来越热。——《财富》杂志作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面。——彼得·德鲁克按全部股东收益计算，采用EVA体系的公司业绩优于参照组平均水平：第一年，高于参照组2.87%第二年，高于参照组12%第三年，高于参照组12.2%——《独立研究报告》89本章主要内容：15、1资本成本：一些预备知识15、2债务成本15、3优先股和普通股成本15、4加权平均资本成本15、5加权平均资本成本运用EVA1015、1、1基本概念资本成本:指企业筹集和使用资金必须支付的费用。资本成本包括两方面的内容：用资费用和筹资费用。用资费用:指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。筹资费用:指企业在筹措资金的过程中为获得资金而付出的费用。15、1资本成本：一些预备知识11上海电力股份有限公司发行可转换证券的筹资费用：证券类型：可转换公司债券发行规模：100,000万元证券面值：100元定价方式：按面值发行募集资金净额：不低于97,605万元发行费用：承销保荐费用：2,100万元律师费用：70万元资信评级费用：25万元上网发行手续费：不超过200万元发行费用合计：不超过2,395万元12用资费用：1、票面利息：第一年2.2%，第二年2.5%，第三年2.6%，第四年2.7%，第五年2.8%。2、付息方式：本次可转换公司债券上网发行日为计息起始日。利息每年支付一次，首次付息日期为上网发行日的次年当日，以后每年的该日为当年的付息日。在付息登记日当日申请转股以及已转股的可转换公司债券，不再获得当年及以后年度的利息。13利息计算公式为：In=B×inIn：第n年支付的利息额B：可转换公司债券票面总金额in：第n年的票面利率为降低可转换公司债券持有人的利率风险，在第一至第四付息年度内，如果中国人民银行规定上调银行定期存款利率，公司将从下一付息年度起相应提高可转换公司债券票面利率，提高幅度不低于一年期银行定期存款利率上浮幅度的50%，具体幅度由董事会决定。1415、1、2必要报酬率和资本成本：投资者从证券上所取得的报酬，就是该证券发行公司的成本。必要报酬率：一个投资项目所要求的最低报酬率。只有当报酬率超过必要报酬率时，投资的NPV才会是正值。必要报酬率、适用的贴现率和资本成本所指的实际上是同一个东西。15高盛门和巴菲特损失10亿美元2008年金融海啸时，为了拯救高盛，当时巴菲特拿出了50亿美元。这笔投资有两个先决条件：第一，50亿美元全部购买高盛优先股，这些股份不但保证年收益为10%，而且带有“永不转换”性质；第二，认购优先股后，获得普通股认购权。巴菲特可以用每股115美元的价格，购买50亿美元的高盛普通股，约占高盛总股份的10%。此举既为当时风雨飘摇的美国资本市场打了一剂强心针，也给他执掌的伯克希...
